11月21日，华尔街知名做空机构香橼资本宣布做空微策略公司股票，引发市场广泛关注。一边是曾多次狙击中概股的传奇空头，一边是2024年表现强劲的美股明星，这场对决将成为资本市场又一经典案例。
香橼资本的做空往事
香橼资本是美国影响力较大的空头机构，自2001年创立以来，在资本市场屡屡掀起波澜。该机构在6年时间里先后狙击了20家中国概念股公司，导致其中15家股价跌幅超过80%，7家公司最终退市。
经典战役：精准预测恒大暴雷
香橼资本最著名的案例之一是对恒大的做空。其在报告中直言「恒大结局已经注定，不能确定的只是时间而已」。最终恒大暴雷，印证了香橼的预测，使其声名大噪。
滑铁卢：游戏驿站轧空事件
2021年，香橼资本遭遇重大挫折。在游戏驿站做空战中，由于散户投资者集体抱团推高股价，香橼最终亏损100%，在90美元价位平仓出局。同期，梅尔文资本也亏损高达68亿美元。
此事件后，香橼曾宣布将放弃长达20年的做空研究，不再发布做空报告。但2022年，该机构又对当时市值1300亿美元的以太坊发起做空，而如今以太坊市值已增长约3倍。
微策略：比特币巨头的发展之路
微策略公司比香橼资本更为传奇，其发展历程堪称一场顶级阳谋。
从咨询公司到比特币巨擘
微策略由迈克尔·塞勒等人于1989年创立，最初是一家专注于多维建模和仿真的咨询公司。有趣的是，塞勒年轻时并不看好比特币，甚至在2013年还曾讽刺过虚拟货币。
2020年起，公司开始探索现金之外的备选资产，使用财务资产购买了超过21000枚比特币，逐渐成为全球最大的比特币上市公司持有者。
独特的商业模式
微策略的策略看似简单却极为有效：通过购买比特币推动其价格上涨，从而提升自身股价；再举债购买更多比特币，形成良性循环。这种飞轮模式使其在短短两年内票面盈利超过150亿美元，交易额甚至超过英伟达当日最高水平。
目前，微策略对比特币的溢价达到300%，投资者实际为每枚比特币支付了25万美元，而市场价格尚不到10万美元。
做空对决：胜负难料
在此背景下，香橼资本再度出手，引发市场广泛讨论。
并非首例的做空策略
实际上，香橼并不是第一个建议通过做空微策略来对冲看涨比特币头寸的机构。今年3月，Kerrisdale Capital Management就提出了类似建议，称其要做多比特币，但做空微策略股票。
市场反应与数据表现
做空消息公布后，微策略股价应声下跌，较日高回落30%。同时，MSTZ（反向2倍做空MSTR ETF）11月21日的交易额大幅上升，单日成交额逼近15.3亿美元，而此前单日成交额均值仅为8400万美元。
双方观点的较量
从基本面来看，随着比特币ETF通过后购买BTC变得更加便捷，微策略可能正在失去其「独特性溢价」。但仍有不少支持者看好微策略，认为其商业模式具有持续竞争力。
常见问题
Q: 什么是做空？
A: 做空是投资者预期某支股票价格将下跌时采取的投资策略。投资者借入股票卖出，等待价格下跌后买回归还，从中赚取差价。
Q: 微策略公司的主要业务是什么？
A: 微策略目前已经成为一家专门购买比特币的公司，通过系统性地投资比特币来推动自身股价上涨，形成独特的商业模式。
Q: 香橼资本以往的做空成功率如何？
A: 香橼资本在早期对中概股的做空成功率较高，但近年来也有重大失利，如游戏驿站做空战亏损100%。
Q: 微策略对比特币的溢价意味着什么？
A: 300%的溢价意味着投资者通过微策略股票购买比特币的成本远高于直接市场购买，这反映了市场对微策略商业模式的认可和预期。
Q: 个人投资者如何参与这类投资机会？
A: 投资者可以通过证券账户交易微策略股票，或👉了解数字货币投资策略来参与相关市场。需要注意的是，这类投资风险较高，需谨慎评估自身风险承受能力。
未来展望：舞曲将继续还是终将落幕？
微策略狂买比特币的策略究竟是螺旋上升最终市值到达万亿的顶级阳谋，还是终将结束的舞曲？这个问题目前尚无定论。市场参与者分歧明显：空头认为溢价过高不可持续，多头则相信商业模式具有独特价值。
这场对决的结果不仅关系到两家公司的命运，也将为整个数字货币投资领域提供重要参考。投资者应密切关注市场动态，理性评估风险与机遇。毕竟，在金融市场中，唯一不变的就是变化本身。