想象一座繁华都市，居住着两类截然不同的群体：一类是在此生活数十年的老居民，另一类则是刚刚迁入的新住户。
老居民们历经风雨，深知房产价值，不会因市场波动轻易出售；新住户则对房价变化更为敏感，一旦价格下跌便可能迅速离场。
在比特币世界中，这两类群体分别被称为长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）。分析他们获取比特币的平均成本价格，能够深刻揭示市场情绪和未来走势。
什么是长短期持有者链上成本基础？
长短期持有者链上成本基础是一项链上指标，用于衡量两类持有群体的平均购入成本：
- 长期持有者（LTH）：持有比特币超过155天的投资者
- 短期持有者（STH）：持有比特币不超过155天的交易者
该指标衍生自“实现价格”（Realized Price），即某群体内所有比特币最后一次在链上移动时的平均价格。通过将实现价格按持有时间拆分，即可获得每类群体的平均成本基础。
举例说明：
假设比特币当前价格为 $50,000：
- 长期持有者实现价格：$30,000（老居民的平均成本）
- 短期持有者实现价格：$48,000（新住户的平均成本）
若市价跌破$48,000，多数短期持有者将处于亏损状态，可能引发抛售压力；若价格持续高于$48,000，则短期持有者保持盈利，支撑看涨势头。
为什么选择155天作为分界？
155天的阈值基于比特币持有模式的统计分析。持有超过155天的币被花费的可能性急剧降低，代表“强手”或耐心投资者；而持有时间较短的币更易被交易，代表“弱手”。
实现价格与成本基础的关系
实现价格指代币最后一次链上移动时的平均价格，按币龄加权计算。它反映了持有者群体的平均成本基础：
- 短期持有者实现价格（红色）：持有不足155天币的成本基础
- 长期持有者实现价格（蓝色）：持有超过155天币的成本基础
- 全网实现价格（橙色）：所有比特币的平均成本基础
如何解读成本基础图表
名为“比特币长短期链上成本基础”的图表，展示了不同持有者群体的平均链上成本基础（即实现价格）与现货价格随时间的变化关系。
各线条含义解析
- 黑色线：比特币现货价格，即实时市场价格
- 红色线：短期持有者实现价格，近期买家（持有<155天）的平均购入价
- 蓝色线：长期持有者实现价格，长期持有者（持有>155天）的平均成本基础
- 橙色线：全网实现价格，所有币和持有者的平均成本基础
- 紫色区域：投降区间，比特币价格低于所有实现价格（极端低估）
图表分析的核心要点
- 当币价高于长短持成本基础：多数持有者处于盈利状态，常见于牛市
- 当币价低于长短持成本基础：多数持有者面临亏损，典型熊市特征
- 紫色区域（如2022年底）显示币价低于所有主要成本基础，历史多与投降和积累阶段相关
图表显示（2025年5月）：
- 币价高于所有成本基础 → 看涨信号
- 短期成本基础快速上升 → 零售买家涌入
- 长期成本基础稳步攀升 → 机构或强手持续积累
- 无紫色区域 → 当前无投降风险
- 呈现典型牛市结构，链上支撑健康
为何交易者重视此指标
识别市场周期转换
- 币价低于实现价格 → 低估和恐惧区间
- 币价高于实现价格 → 高估风险或突破确认
捕捉交叉信号（如短期成本超越长期成本）可预示情绪转变或牛熊转换
- 当短期成本基础低于长期成本基础，常标志投降和市场底部
- 短期成本增速快于长期成本，暗示需求增长或牛市后期条件
洞察市场情绪
- 揭示主要投资者群体处于“盈利”或“亏损”状态
- 币价高于短期实现价格时，近期买家多数盈利，通常支撑看涨情绪
- 币价跌破短期实现价格时，短期持有者亏损，可能触发抛售并释放看空信号
判定支撑与阻力
- 长短持有者成本基础常成为心理支撑或阻力位
- 例如，短期实现价格在熊市可能转化为阻力位，在牛市则成为支撑位
- 当市场回调至长期成本基础时，常获强力支撑，因长期持有者很少低于成本价抛售
分析市场周期行为
- 长期持有者倾向于熊市积累、牛市分发
- 长期成本基础上升暗示积累进行，短期成本基础上涨则标志新入场者高位接盘
- 短期持有者对价格波动更敏感，下跌时更易卖出；长期持有者对短期价格行动不敏感，被视为“聪明钱”或“钻石手”投资者
常见问题
Q1: 如何区分长期与短期持有者？
A: 主要依据链上币龄，持有超过155天的归为长期持有者，反之则为短期持有者。该阈值经历史数据验证，能有效区分不同行为模式。
Q2: 成本基础如何计算？
A: 通过链上数据计算币最后一次移动时的价格，再按持有群体分类统计均值。实现价格反映了真实成本而非市场价格。
Q3: 成本基础指标有何局限性？
A: 它无法反映交易所离线交易或场外交易，且假设币最后一次移动即为获取成本。极端市场条件下心理因素可能压倒成本支撑。
Q4: 为何紫色区域重要？
A: 紫色区域代表价格低于所有持有者成本，通常出现于市场极端恐慌阶段，往往是长期底部和积累机会的标志。
Q5: 短期成本快速上升一定是看涨信号吗？
A: 不一定。虽然显示新资金入场，但若增速过快且偏离长期成本太多，可能预示过热和回调风险，需结合其他指标综合判断。
Q6: 个人投资者如何应用此指标？
A: 可关注成本基础与市价的关系，识别市场阶段；在价格接近长期成本时考虑积累，远离时保持警惕；同时注意长短持成本线的交叉信号。
关键信号总结表
| 现象 | 线条颜色 | 含义 | 信号意义 |
|---|---|---|---|
| 币价低于所有实现价格 | – | 投降区间（紫色区域） | 潜在底部/积累机会 |
| 币价高于所有实现价格 | – | 多数持有者盈利 | 看涨延续 |
| 短期实现价格快速上升 | 红色 | 近期买家支付更高价格 | 风险偏好情绪 |
| 长期实现价格走平 | 蓝色 | 休眠币未移动 | 长期信念（HODL） |
通过追踪长短期持有者的购币成本，这项链上指标助你洞察市场结构、潜在支撑及不同投资者的心理状态，理解资金背后的持有者和时间维度。