随着多家资产管理巨头向美国证券交易委员会（SEC）提交比特币现货ETF申请，富达（Fidelity）近期与SEC交易和市场部门会面，重点讨论其提出的实物创建和赎回机制，并提交了第二次S-1修正案。类似的实物模型也出现在贝莱德（BlackRock）的方案中，而SEC迟迟未批准比特币现货ETF的关键原因，正与这一机制的设计密切相关。
富达比特币现货ETF的核心运作流程
在富达与SEC的会议中，双方深入探讨了比特币现货ETF的流程图。文件明确指出：
- 通过实物创建机制，套利和对冲操作更加高效。
- 具备清算机制（self clearing）的做市商可代理无清算机制（self clearing）做市商的授权参与者（AP）角色，促进高效套利。
- 允许实物创建和赎回对提升所有参与者的交易效率和二级市场定价至关重要。
流程图中，紫色框线代表具备清算机制的做市商。他们作为授权参与者（AP），是注册经纪交易商，不直接接触实体比特币。
红色框线则表示无清算机制的做市商，作为非注册经纪交易商，可实际接触实体比特币。
顾问公司The ETF Store总裁Nate Geraci在社交媒体上强调：
此工作流程的关键在于：注册经纪交易商实体在任何流程中均不接触代币。这显然是SEC的核心关切。
贝莱德实物模型与富达方案的共通之处
贝莱德稍早也与SEC会面，再度讨论实物ETF模式。彭博社ETF分析师Eric Balchunas当时指出，该模型的最大差异在于：
离岸实体做市商从Coinbase获得比特币，然后预付现金给美国注册经纪交易商。这一设计确保美国注册经纪交易商不直接接触比特币。
同样，红色框线代表的非注册经纪交易商做市商被允许接触实体比特币。
这与行业之前的猜测一致：SEC希望通过这一机制限制能够交易比特币现货的实体名单。市场操纵风险一直是SEC不愿放行比特币现货ETF的主要原因。
传统金融与加密行业的准备就绪问题
随着富达和SEC深入技术细节讨论，比特币价格再次出现上涨。多数比特币现货ETF的下一个批准时间窗口预计在2024年1月10日左右。近期多家资产管理公司与SEC的密集会议和不断更新的提案，进一步增强了市场的乐观情绪。
这些反复讨论涉及加密货币领域潜在游戏规则的改变。ETF操作流程的复杂细节及其对市场的深远影响，也反映出整个行业是否为这一重大进化做好了充分准备。
如果您希望实时追踪比特币现货ETF的最新进展和市场动态，👉点击查看专业分析工具，获取深度数据和趋势解读。
常见问题
什么是比特币现货ETF的实物创建和赎回机制？
实物创建指授权参与者（AP）直接使用比特币而非现金来申购ETF份额；赎回则是将ETF份额换回比特币。这种机制能提升套利效率，减少跟踪误差，但涉及比特币的实际转移，因此监管审查更为严格。
SEC为什么特别关注经纪交易商是否接触比特币？
SEC的核心关切在于防范市场操纵和保护投资者。限制注册经纪交易商直接接触比特币，可降低潜在违规风险和操作安全问题，符合现有证券法规的监管框架。
富达和贝莱德的方案主要区别在哪里？
两家公司均采用实物模型，但具体操作流程存在差异。富达强调通过具备清算机制的做市商代理无清算机制做市商，而贝莱德则通过离岸实体处理比特币，确保美国注册经纪交易商不直接接触加密货币。
比特币现货ETF若获批，对市场有什么影响？
获批将大幅降低普通投资者接触比特币的门槛，可能引入大量传统金融市场资金。同时，ETF的规范运作有望提升市场透明度，减少价格操纵现象，促进整个加密货币行业的成熟与发展。
当前比特币现货ETF面临的主要挑战是什么？
除了SEC对实物模型的审查，市场操纵防范、托管方案安全性、合规流程设计以及与传统金融体系的整合等都是亟待解决的关键问题。行业需证明其具备运营大规模受监管产品的能力。
风险提示：加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，投资者可能损失全部本金。请谨慎评估自身风险承受能力，并寻求专业建议。