去中心化金融（DeFi）储蓄协议 Sky 在首季度报告中披露了 500 万美元的亏损，主要原因是向代币持有者支付的利息费用大幅增加。根据由 Steakhouse Financial 的 Sky 贡献者编写的报告，利息支付金额较上一季度增长超过一倍。
这一亏损与上一季度形成鲜明对比——当时 Sky（前身为 MakerDAO）实现了 3100 万美元的盈利。利息支付激增的背后，是协议为推动其新稳定币 Sky Dollar（USDS）的使用而采取的策略调整。
高利率策略的双刃剑效应
Sky 联合创始人 Rune Christensen 在 Telegram 上向 CoinDesk 透露：“Sky 储蓄率一度高达 12.5%，远高于市场平均水平，这吸引了大量资金流入。”尽管二月份利率下调至 4.5%，许多投资者仍然选择留驻。
这种高利率策略如同双刃剑。一方面，它成功吸引了资金；另一方面，却对协议盈利能力构成压力。区块链研发公司 GFX Labs 的治理联络人 PaperImperium 指出：“在没有相应稳定币需求增长的情况下，提高 USDS 的利率支付反而损害了协议的收入。DAI 能赚钱，但 USDS 目前还未能实现同等效益。”
Sky 的运营模式与挑战
Sky 的运作方式类似于传统银行：它以一定利率吸收存款，并以更高利率放贷，从中赚取利差。然而，支付过高利息而无对应资产收益，直接挤压了利润空间。
这一策略是 Sky “终局计划”（Endgame）的一部分，该计划由 Christensen 领导，旨在将协议转型为更去中心化且更具韧性的系统。去年八月，作为计划的重要一步，Sky 从 MakerDAO 更名为现在的新品牌，并推出了 USDS 稳定币。
USDS：能否吸引新需求？
USDS 的设计目标是更好地满足金融报告监管要求，吸引对冲基金、家族办公室及其他希望尝试去中心化金融的传统机构投资者。与 DAI 相比，USDS 提供 4.5% 的收益率，而 DAI 的收益率为 2.75%。
然而，目前尚不清楚 USDS 是否成功吸引了大量新用户。许多投资者只是将原有的 DAI 转换为 USDS，这意味着协议现在需要向原本满足于较低收益（甚至零收益）的用户支付更高利息。
报告显示，自季度初以来，USDS 和 DAI 的总供应量增长了 57%，但增长主要来自合成美元协议 Ethena。该协议存入了超过 4.5 亿美元，并将收益传递给了其自身稳定币 USDe 的质押者。
最近一周，Ethena 已将部分储备从 USDS 转换为 BlackRock 的 USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）支持的稳定币 USDtb。这一转变可能减少市场上流通的 USDS 数量，进而降低 Sky 需要支付的利息负担，反而可能对协议有利。
常见问题
Q1: Sky 协议是什么？
Sky 是一个去中心化金融（DeFi）储蓄协议，前身为 MakerDAO。它通过发行稳定币和提供借贷服务运作，用户可以通过质押资产获得收益。
Q2: 为什么 Sky 本季度会出现亏损？
主要原因是协议为推广新稳定币 USDS 而设置了较高利率，导致利息支出大幅增加，超过了其通过借贷业务获得的收入。
Q3: USDS 和 DAI 有什么区别？
USDS 是 Sky 新推出的稳定币，设计上更符合监管披露要求，提供较高收益率（目前为 4.5%）；DAI 是 MakerDAO 时期原有的稳定币，收益率较低（2.75%），但盈利性更好。
Q4: 高利率策略对 Sky 有何影响？
高利率在短期内吸引了大量资金流入，但也增加了利息支出压力，可能导致协议利润下降甚至亏损，除非能同步提升资产端的收益水平。
Q5: Ethena 协议的角色是什么？
Ethena 是一个合成美元协议，它存入大量资金到 Sky 并获取收益，是近期 USDS 和 DAI 供应量增长的主要来源之一。其资产配置调整也会影响 Sky 的利息负担。
Q6: 投资者应如何评估这类 DeFi 协议？
投资者需关注协议的利率政策、资产质量、收入来源以及风险管理能力，尤其需辨别高收益是否可持续，是否建立在稳健的商业模式之上。