去中心化金融（DeFi）正在重塑传统借贷模式，通过智能合约实现无需中介的资金流转。本文将深入解析 DeFi 借贷的操作原理、利率形成机制，并对比两大主流协议 Aave 与 Compound 的核心差异。
什么是借贷？
借贷作为金融体系的核心环节，普遍存在于日常生活场景中，例如教育贷款、车辆贷款或房产抵押贷款。其本质是资金供给方（存款人）向需求方（借款人）提供流动性，并获取利息回报的过程。
传统借贷通常由银行或点对点平台促成。短期资金市场则提供存款证明、回购协议、国库券等多样化工具。
加密货币领域的借贷实现
加密借贷主要通过两类渠道开展：
- 中心化金融（CeFi）：类似传统银行，由机构托管用户资产并出借给机构投资者或其他用户。尽管运作模式成熟，但存在黑客攻击、坏账风险及资产托管问题，与加密货币“自我托管”的核心理念相悖。
- 去中心化金融（DeFi）：通过智能合约实现无需许可的借贷服务，用户完全掌握资产控制权，无需信任第三方或提交个人资料。
DeFi 借贷运作机制
核心参与角色
- 存款人：向货币市场提供代币，根据当前年化收益率（APY）获取利息。
- 借款人：通过抵押超额资产借出其他代币，支付借款利息。
关键运作原理
- 抵押机制：目前几乎所有 DeFi 贷款均需超额抵押。用户需提供价值高于借款金额的抵押品，例如 DAI 或 ETH 的抵押系数通常为 75%，即最多可借出抵押品价值的 75%。
- 利率决定：存借利率由特定市场中资金供应量与借贷需求量的比例动态调节。借款人支付的利息即存款人的收益来源，故借款 APY 通常高于存款 APY。
- 利息计算：利率按区块链区块更新，实时反映市场供需变化。Compound 采用 cToken 汇率累积机制，Aave 则通过 aToken 余额直接增长分配收益。
Aave 与 Compound 协议对比
共同特征
- 均建立在以太坊区块链上
- 采用超额抵押模式
- 利率随市场供需动态调整
- 支持多种主流代币与稳定币
差异化优势
Compound 协议特点：
- 发行 cToken 代表存款权益
- cToken 与基础代币汇率随时间递增
- 通过多交易所价格反馈机制确定资产价值
Aave 协议创新：
- 提供稳定借款利率（短期固定，长期调整）
- 推出无需抵押的闪电贷功能
- aToken 与基础代币 1:1 锚定，利息通过余额增长直接体现
- 采用 Chainlink 预言机进行价格验证
风险提示与注意事项
尽管 DeFi 借贷降低了中心化风险，但仍需警惕：
- 智能合约风险：代码漏洞可能导致资金损失
- 利率波动风险：APY 剧烈变化可能引发意外清算（如曾出现 BAT 借款利率飙升至 40%）
- 抵押品管理：需持续监控抵押率避免清算触发
常见问题
1. DeFi 借贷是否需要身份认证？
不需要。DeFi 借贷通过区块链地址直接参与，无需提供个人身份信息，真正实现无需许可的金融服务。
2. 为什么需要超额抵押？
超额抵押是防范价格波动和违约风险的核心机制。通过要求抵押品价值高于借款金额，确保协议在任何市场条件下都能保持偿付能力。
3. 利息如何计算和分配？
利息按区块计算并实时更新。Compound 通过提高 cToken 兑换汇率实现收益累积，Aave 则直接增加用户持有的 aToken 余额。
4. 稳定借款利率如何运作？
Aave 的稳定利率在短期内保持固定，长期则根据市场供需进行调整。这为借款人提供了可预测的成本管理方式，特别适合中长期资金规划。
5. 什么是闪电贷？
闪电贷允许用户在单笔交易内无抵押借款，但必须在同一交易内归还本金和费用。这为套利、抵押品互换等高级策略提供了工具。
6. 如何避免清算风险？
保持抵押率远高于协议要求的最低阈值，设置价格警报监控抵押品价值，并避免在波动性极高的市场中过度杠杆化。
DeFi 借贷正在不断演进，通过技术创新为用户提供更加灵活、透明的金融服务体验。无论选择 Aave 的稳定利率特性，还是 Compound 的成熟生态，理解核心机制和风险管理都是成功参与的关键。