比特币市场在2024年再次展现出强劲表现，价格突破10万美元大关并持续数周。本文通过分析市场周期相似性、持有者行为模式以及供需力量对比，揭示当前市场的独特动态与潜在趋势。
市场周期的高度相似性
尽管比特币市场规模、投资者结构和市场机制已发生巨大变化，但其价格走势在不同周期中依然呈现显著相似性。
- 2015-2018周期：涨幅达501%
- 2018-2022周期：涨幅达1085%
- 2022至今周期：涨幅已达638%
考虑到市值基数的大幅增长，这种相似性更加令人瞩目。实现相同幅度的价格上涨需要越来越大规模的资金流入，反映出市场成熟度的提升和投资者基础的扩大。
有趣的是，随着市场规模的扩大，牛市中的价格回撤严重程度呈现减弱趋势。本周期最深回撤发生在2024年8月5日，跌幅为32%，大多数回撤幅度不超过25%，表明本轮周期的波动性为历史最低水平之一。
市场回调期间的损失分析
在2023年8月和2024年9月的回调中，市场经历了当前上涨周期中最深的两次回撤。这些时期可被视为市场压力测试的关键节点，存在演变为恐慌性抛售的潜在风险。
通过分析短期持有者（STH）群体——通常代表新入场的市场需求——我们发现：
- 在这些回调期间，绝大多数短期持有者的比特币处于未实现亏损状态
- 尽管亏损面广泛，但亏损幅度相对有限
- 按总投资财富比例衡量，亏损程度并未触发连锁性实际亏损
2024年8月5日因日元套利交易平仓引发的波动，是本轮牛市中唯一显著触发亏损条件的时间点，表明市场整体表现出相对强势。
长期持有者的获利了结行为
随着价格突破10万美元并维持高位，长期持有者（LTH）开始大规模分散供应，抛售压力甚至超过3月份市场创下7.3万美元历史新高时的水平。
这一行为导致单日实现利润达到创纪录的21亿美元，反映出：
- 长期持有者抓住机会将供应转移至新需求中
- 需求侧投资者向市场注入约21亿美元新资本
- 符合比特币牛市后期阶段的典型市场动态
近期移动的供应所持有的财富比例显著上升，表明长期持有者的币正被转移给新投资者，反映出需求侧活动的强劲增长。然而，新投资者持有的财富比例尚未达到前几个牛市周期顶峰水平，暗示市场可能尚未完全进入狂热状态。
卖方构成与币龄分析
对长期持有者群体的更细致分析显示，抛售压力主要来自特定币龄子集：
- 6-12个月币龄的比特币贡献了最大抛售压力（273亿美元实现利润）
- 1-2年币龄比特币实现利润127亿美元
- 2-3年币龄比特币实现利润81亿美元
- 3年以上币龄的比特币相对保持静态
6至12个月币龄的比特币占据主导地位，贡献了38.5%的总抛售压力。这些比特币大多是在2024年购入的，表明近期买入的投资者更倾向于获利了结。
值得注意的是，3年以上币龄的比特币保持相对稳定，这些持有者可能需要更高的价格激励才会释放其持币。
市场前景与AVIV比率分析
AVIV比率帮助评估市场中活跃投资者持有的平均未实现利润水平，可作为市场过热或低估的参考指标。
目前该比率尚未达到+3标准差的极端区间，表明：
- 市场可能仍有进一步上行空间
- 平均投资者的利润水平尚未过于诱人而引发大规模抛售
- 供应侧压力与需求侧支撑基本保持平衡
通常情况下，牛市在所有类型投资者均获得大规模利润时达到顶峰，此时将引发巨大的供应侧压力，同时新的买家愿意以当前价格接盘的情况变得极度稀缺。
常见问题
Q1: 比特币不同周期为何会出现相似的价格模式？
A: 尽管市场规模和结构发生变化，但比特币的减半机制、投资者心理和市场周期理论共同作用，形成了相似的价格模式。机构投资者增加和现货ETF推出等新因素则影响了波动性和回撤幅度。
Q2: 长期持有者大规模抛售是否意味着市场见顶？
A: 长期持有者获利了结是牛市后期的正常现象，并不必然表明市场立即见顶。关键要看需求侧能否持续吸收这些抛压，目前新投资者注入资金仍然强劲。
Q3: 新投资者持有财富比例上升有何意义？
A: 这表明新资金持续流入市场，是需求强劲的积极信号。但同时也意味着财富从成熟投资者向新投资者转移，这通常是牛市后期特征，需要警惕市场过热风险。
结论
比特币市场当前表现出供需动态的相对平衡：供应侧力量日益显著，长期持有者持续大规模派发比特币；需求侧则展现出强劲支撑力，基本抵消了抛售压力。新投资者持有网络财富比例大幅上升验证了市场需求的强劲，但也暗示财富正在从成熟投资者向新投资者转移。
市场尚未出现极端过热信号，AVIV比率表明平均利润水平仍有上升空间。投资者应密切关注供需关系变化和不同持有者群体的行为模式，以更好地理解市场周期阶段。
本文仅提供市场分析仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应根据自身情况做出独立决策，并对投资结果承担全部责任。