2025年4月，ETH/BTC汇率创下五年新低，一场席卷个人与机构的抛售潮悄然开启。从坚定持有者到顶级投资机构，甚至以太坊基金会自身，纷纷加入卖出行列。这场集体行动背后，不仅是市场价格的震荡，更是一场关于技术信仰与投资逻辑的深刻拷问。
在一个名为「以太坊疯人院」的加密社群中，超过两百名陷入困境的持有者相互倾诉、彼此支撑。他们曾是以太坊最坚定的拥护者，如今却成为市场波动中最受煎熬的群体。他们的故事，构成了这个行业最具象征性的缩影。
疯人院的诞生：从信仰者到“病人”
「我们的群名最初是『我错了，我后悔买了以太坊』。」作为群主，橘子这样回忆道。
2025年2月3日，以太坊单日暴跌25%，触及2080美元低点。这场剧烈波动成为压垮许多长期持有者的最后一根稻草。作为一名前风投机构从业者，橘子曾在2021年深度研究以太坊技术，并建立起坚定的信仰。但当价格持续下跌，他不得不创建这个群组寻求心理安慰。
令人意外的是，这个最初仅有6人的小群组迅速扩张。在一个月内，它聚集了250名成员——包括超级大户、VC高层和普通投资者。橘子苦笑道：「买以太坊就是『二百五』，这个数字带着自嘲的意味。」
随着价格持续探底，群名最终变为「以太坊疯人院」。曾经喊抄底的声音逐渐消失，取而代之的是无奈的自嘲：「说要抄底的人请杨永信老师来电一电」。
理想与现实的背离：从技术信仰到MEME狂欢
群成员们不禁怀念2020年的那个夏天。DeFi Summer期间，Uniswap交易量超越Coinbase，流动性挖矿让无数人实现财富飞跃，去中心化金融的概念席卷整个加密世界。
「我们当时做了大量研究，」橘子回忆道，「Vitalik和以太坊基金会勾勒的分片技术、零知识证明等愿景，让我们看到了真正的未来。」
然而当DeFi热潮退去，新的市场周期却出现了令人意外的转折。技术叙事被市场抛弃，取而代之的是MEME文化的狂欢。这种背离让许多信仰者感到困惑与无奈。
「我们曾坚定认为Solana不会成为『以太坊杀手』，但市场根本不在乎隐私性和安全性这些核心问题。」橘子表示。真正让这些持有者陷入困境的，是他们不仅大量持有以太坊，还选择了质押获取长期收益。当市场进入寒冬，质押资产无法取出时，他们陷入了进退两难的境地。
有趣的是，这些被困住的投资者大多不是追求「一夜暴富」的投机者，而是经历多轮市场波动、对以太坊有深刻认知的长期持有者。这个周期的吊诡之处正在于此——短期交易者获得奖励，而长期信仰者反而受到惩罚。
生态困境：创新枯竭与价值流失
「今年以太坊没有出现范式创新！」知名KOL大橙子如此评价。尽管自称「以太坊死多头」，他也不得不承认当前以太坊缺乏令人眼前一亮的新元素。
公链Conflux联合创始人元杰见证了以太坊生态的崛起与停滞：「上个周期每天都有大量新东西可以学习，参与其中还能获得财富回报。但现在，这样的盛况已经不再。」
曾经肥沃的创新土壤如今似乎面临「过度耕种」的困境。元杰认为：「Vitalik以个人魅力过深地参与行业方向引导，导致以太坊资源配置失效。」无论是技术突破还是生态应用，以太坊都未能提供足够的新鲜感吸引市场目光。
更复杂的是，以太坊主网正面临价值流失的挑战。大橙子指出：「链上交易量和活跃度很低，导致EIP-1559的通缩机制无法有效运作。」这条设计精美的经济系统，在缺乏足够流动性的情况下，难以发挥预期效果。
Layer 2解决方案本应承载以太坊的扩容梦想，但实际上却成为「吸血的花朵」。各Layer 2网络争相将资产吸引到自己的链上，导致生态高度碎片化，割裂了用户体验与流动性。DeFi Summer期间引以为傲的可组合性优势荡然无存，而Solana等竞争公链凭借简单高效的特性获得越来越多应用青睐。
有投资者将ETH的困境与ATOM类比，认为两者都经历「价值向上游转移」的过程。各类L2网络通过排序器获得大量MEV和交易手续费收入，回流至以太坊主网的价值大幅减少，ETH的价值捕获能力明显减弱。
改革之争：理想主义与实用主义的碰撞
在至今仍坚守的「E卫兵」中，关于以太坊未来发展路径的讨论逐渐形成两大阵营。
右派主张大刀阔斧进行改革，强调实用性与合规化。橘子认为：「从人类诞生开始，有些事情就已经注定了。你无法和国家机器抗衡。如果想好好生存，就不应该和整个国家机器对抗。」
元杰建议以太坊基金会需要更加务实：「如果特朗普当权，我们需要有人能让他接受以太坊。Vitalik如果自己做不到，就应该让别人去做。一个好的基金会应该能够包容各种决策。」
甚至有人提出，以太坊基金会过去过于注重意识形态，忽视了真正的创造与建设，需要一个特朗普式的改革人物彻底革新风气。
左派则坚持认为以太坊最大的价值在于「去中心化」，是加密世界中除比特币外最后的「理想主义之地」。知名KOL蓝狐笔记表示：「我关注以太坊只看一点：未来会不会继续保持去中心化、安全以及无须信任这些核心价值。如果保持，继续支持；如果改变，价格再高也直接走人。」
投资者Jacob尽管面临巨额亏损，依然认可以太坊不向权威妥协的价值观：「SOL和其他新兴高性能公链本质是资本驱动的公司股逻辑，效率高容易引起市场热度，但以太坊是人类文明的新形态。」
这场争论本质上是对区块链优先级的不同理解——是追求效率与商业成功，还是坚守去中心化与自由精神？
黑暗中的微光：坚守者的信念
4月22日，当众多机构抛售ETH时，F2Pool联创WangChun将50枚WBTC换仓为2794枚ETH，价值约436万美元。这一举动为仍然持有ETH的人们带来了一丝希望。
大橙子选择坚定坚守。2021年的牛市让他收获颇丰，对以太坊的感情早已超越单纯的投资关系。对他来说，ETH不仅仅是一种资产，更是一种信仰。
IOSG创始人Jocy呼吁：「以太坊不会消亡，它是Web3行业最成功的去中心化组织。展望未来，请珍惜手中的以太坊，用十年维度看待其价值与创新。」
常见问题
什么是以太坊疯人院？
这是一个由以太坊持有者组成的社群，创建于2025年2月以太坊价格大幅下跌期间。成员们因投资亏损而聚集，相互提供心理支持与市场信息分享，目前保持250人的规模。
为什么以太坊面临价值流失问题？
主要原因是Layer 2解决方案虽然扩展了以太坊的容量，但也分散了主网的价值捕获能力。各Layer 2网络通过排序器获得大量MEV和交易手续费收入，导致回流至主网的价值减少。
以太坊还有投资价值吗？
这取决于投资视角。短期来看，以太坊面临创新乏力和竞争压力；长期而言，它仍然是去中心化应用和智能合约领域的基础设施，具有其他公链难以替代的网络效应和安全性。
普通投资者应该如何应对当前市场？
建议根据自身风险承受能力做出决策。可以考虑多元化投资组合，不将所有资金集中于单一资产，并始终保持对市场趋势的密切关注。长期投资者可能适合分批建仓策略，而非一次性重仓。
以太坊基金会为何也开始出售ETH？
基金会出售ETH可能是为了覆盖运营成本或资助生态项目，不一定代表对前景的看衰。基金会定期会进行资金管理操作，投资者不应过度解读单次交易行为。
Solana等竞争公链会取代以太坊吗？
Solana在交易速度和费用方面具有优势，特别适合消费者应用。但以太坊在安全性、去中心化程度和开发者社区方面仍有强大优势。两者可能会长期共存，服务不同的应用场景和用户需求。
回到那间「以太坊疯人院」，这个起初因恐慌而生的避难所，已成为一个见证历史的角落。无论是选择离开还是坚守，那些曾经为以太坊疯狂的人们，都将永远记得那个炙热的夏天，以及那个曾经让他们相信未来的以太坊。在加密世界的演进长河中，每一个至暗时刻都可能成为新生的起点，而真正的创新往往诞生于最深的绝望之中。