尽管2022年加密货币市场经历了大幅波动和资产价格普遍下跌，加密对冲基金仍然是投资者寻求加密货币市场敞口的热门投资工具。2023年第五次年度全球加密对冲基金报告通过两项独立调查，深入分析了加密原生对冲基金和传统对冲基金的当前状态与演变趋势。
报告核心发现
加密对冲基金的现状与韧性
2023年第一季度的调查涵盖了131家加密原生对冲基金。数据显示，尽管市场环境充满挑战，但加密对冲基金展现出显著的韧性：
- 93%的加密对冲基金预计2023年底加密货币总市值将高于2022年底
- 20%的受访基金在2022年市场低迷期间仍启动了运营
- 市场中性策略基金在2022年普遍亏损的环境中实现了正收益
传统对冲基金的态度转变
通过与另类投资管理协会（AIMA）合作对59家传统对冲基金的调查发现：
- 投资加密货币的传统对冲基金比例从去年的37%下降至29%
- 但继续投资该资产类别的基金平均管理资产规模（AUM）占比从4%上升至7%
- 没有传统对冲基金计划在2023年减少其加密货币风险敞口
关键趋势与行业演变
监管需求显著增加
去年的事件促使投资者对监管、风险管理和托管提出了更高要求。加密对冲基金对交易场所的监管要求包括：
- 强制性资产隔离（75%）
- 强制性财务审计（62%）
- 独立储备资产声明（60%）
风险管理加强
行业参与者正在通过多种方式适应新的市场动态：
- 标准化流动性管理工具使用率同比增长100%
- 53%的加密对冲基金更新了交易对手风险管理政策
- 59%的基金使用多种托管类型，仅使用一种托管类型的基金中67%选择第三方托管服务
去中心化交易所（DEX）使用增加
44%的加密对冲基金在DEX上交易，较2021年的31%和2022年的42%有所上升。未使用DEX的主要原因是监管和网络安全担忧。
投资策略与资产配置变化
策略调整
市场环境变化导致投资策略显著调整：
- 市场中性策略使用率从30%降至20%
- 自由裁量多头加密货币策略从14%上升至19%
- 量化多空加密货币策略从25%降至18%
资产配置偏好
以太坊继续在Layer 1区块链领域保持主导地位，总锁仓价值（TVL）达到320亿美元。62%的加密对冲基金投资了Layer 2扩容解决方案，显示出对扩展解决方案的强劲需求。
稳定币使用率相比去年有所下降，但超过一半的受访者计划维持当前的稳定币敞口。算法稳定币TerraUSD（UST）的崩盘揭示了缺乏硬资产支持的算法稳定币的系统性风险。
传统对冲基金的参与模式
投资动机与方式
传统对冲基金投资加密货币的主要原因包括：
- 一般多样化（39%）
- 长期超额表现（38%）
- 市场中性阿尔法机会（23%）
投资方式也发生变化：
- 现货交易参与率从43%上升至69%
- 衍生品交易参与率从52%下降至38%
- 被动投资策略使用率从10%上升至31%
代币化兴趣浓厚
代币化成为传统对冲基金最感兴趣的领域之一：
- 25%的对冲基金（包括未投资加密货币的基金）正在探索资产代币化
- 31%投资加密货币的对冲基金认为实物资产代币化是未来12个月最大的增长机会
- 23%的基金对去中心化金融（DeFi）机会表示兴趣
监管环境的影响
美国监管收紧的影响
美国监管收紧对市场参与者产生显著影响：
- 约四分之一投资加密货币的传统对冲基金可能重新考虑其战略可行性
- 38%的基金预计法律和合规成本将增加
- 31%的基金表示银行服务接入难度增加
相比之下，加密对冲基金对这些发展相对不太担忧，仅30%预计法律和合规成本增加，12%考虑搬迁到监管更清晰的加密友好管辖区。
全球监管差异
欧洲和亚洲监管机构提供更清晰的指导，而美国采取了更加谨慎和执法为重点的立场，这无意中推动了创新向监管较宽松的地区转移。
托管实践演变
多元化托管方案
加密对冲基金普遍采用多元化托管方案：
- 80%的基金使用第三方托管服务
- 仅9%将加密资产完全存放在交易所
- 59%的基金使用多种托管类型
市场中性策略基金在冷存储中的资产最少，在交易所存放的资产最多，而自由裁量多头基金在交易所存放的资产最少。
去中心化托管方案
DEX允许用户在不依赖中心化实体的情况下保持对资金的控制。去年的事件引发投资者对在中心化交易所存储加密资产安全性的担忧，使许多人将DEX视为更安全的替代方案。
Uniswap仍然是最受欢迎的DEX，使用率从去年的20%激增至75%，表明去中心化金融（DeFi）领域的整合和增长。
市场展望与预测
行业信心保持强劲
尽管去年市场动荡，加密对冲基金对行业的长期价值主张和可持续性保持信心：
- 50%的受访者表示去年事件未改变其对行业的看法
- 27%的受访者对当前市场持积极态度，可能是因为加密资产估值普遍下跌带来了更多投资机会
- 93%的加密对冲基金预计2023年底加密货币总市值将高于2022年底
以太坊前景看好
以太坊在2022年9月成功完成合并（The Merge），从工作量证明转向权益证明，大大减少了能源使用担忧并提高了可扩展性。28%的受访者预测ETH市值超过BTC（称为"翻转"）只是时间问题，其中72%认为这将在未来1-5年内发生。
常见问题
加密对冲基金与传统对冲基金有何主要区别？
加密对冲基金是专门为主要处理加密资产而创建的投资基金，通常规模较小、团队更精简，对加密市场波动有更高耐受性。传统对冲基金投资范围更广，可能仅将加密资产作为其多样化策略的一部分。
2022年市场事件对加密对冲基金有何影响？
48%的加密对冲基金直接受到FTX或Terra-Luna事件的影响，其中市场中性策略基金受影响最大（78%）。然而，53%的基金采取了更新风险管理政策的行动，行业整体加强了风险控制措施。
为什么传统对冲基金对加密货币投资持谨慎态度？
客户反应或声誉风险已成为传统对冲基金不投资加密货币的主要障碍（取代了去年的监管不确定性）。57%未投资的对冲基金表示去年事件对其资产类别展望产生了负面或强烈负面影响。
代币化在资产管理中有何潜在好处？
代币化可以通过区块链技术数字化资产或基金，提高效率并减少资产管理领域的摩擦，如实现更快的结算时间、增加流动性、降低成本和提供更大透明度。25%的对冲基金正在探索这一领域。
当前加密对冲基金最关心哪些监管要求？
加密对冲基金最重视的交易场所监管要求包括：客户资产隔离（75%）、强制性财务审计（62%）和独立储备资产声明（60%）。这些要求直接源于去年一些交易平台未能提供足够透明度和问责制的经验教训。
加密对冲基金如何应对美国监管收紧？
只有12%的加密对冲基金考虑将业务转移到海外，30%预计法律和合规成本会增加。相比之下，传统对冲基金更担忧美国监管变化，约四分之一可能重新考虑其加密资产战略的可行性。
本文基于2023年第五次年度全球加密对冲基金报告的数据和分析，该报告由PwC与CoinShares和AIMA合作完成，涵盖了190家对冲基金的调查结果，反映了加密货币对冲基金行业的最新发展趋势和未来展望。