近期，比特币市场表现持续低迷，许多投资者对行情走向感到困惑。Glassnode 的最新链上数据揭示了背后的真相：我们可能并未身处真正的超级大牛市，当前行情只是季节性波动与新资产发行热潮叠加的产物。
链上数据的误导性与市场真相
Glassnode 最新周报中的比特币链上交易量（Tx Volume）图表显示，2023年10月至今的30天简单移动平均线（SMA）结构与2020年10月至2021年9月的结构高度相似。这种相似性容易让人误以为我们已经处于超级大牛市，且牛市进程已过半。
然而，这一图表存在巨大误导性。根本原因在于，比特币链上交易量的结构已经发生巨变。与铭文（Inscriptions）和符文（Runes）相关的 Taproot 见证交易自2023年起飞速增长，高峰期曾占到总交易量的41.8%，这是上一轮周期中完全不存在的现象。
矿工费数据验证市场真实状态
从比特币矿工费的变化图表中可以进一步验证这一观点。如果剔除铭文与符文繁荣期的影响，2023年至今的矿工费基底规模远无法与2020年3月至2021年7月的牛市相比，仅略高于2022年熊市期间的水平。
这充分说明，2023年10月至2024年3月所谓的“牛市”行情，并非真正的超级大牛市，而是由一个秋季行情和一个春季行情组成的季节性波动，叠加新资产发行热潮共同形成的市场表现。
交易所现货交易量揭示趋势真相
2022年11月至今的交易所现货交易量变化趋势也证明了这一点。数据显示，交易量只有季节性波动，并没有出现趋势性上涨。这表明市场缺乏持续的资金流入和真正的牛市动能。
超级大牛市何时到来？
传统观点认为“减半带来牛市，4年一轮牛市”，但这一神话在2024年已经被证伪。产生这种误解的原因在于，比特币减半周期与美联储货币周期历来高度重合。比特币诞生于次贷危机时代，每4年减产时恰好处于美联储降息周期末端和美林时钟的复苏期。
本轮周期由于美联储货币周期延迟了一年，导致2024年虽然是减半年，却只有季节性行情而没有超级大牛市。不过，这并不值得悲观：2024年没有超级大牛市，意味着真正的超级大牛市将在2025年至2026年到来。
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常见问题
Q1: 为什么说当前的比特币行情不是真正的牛市？
A: 当前行情主要由季节性波动和新资产发行热潮推动，链上交易量和矿工费数据都显示缺乏真正的牛市基础，无法与历史上真正的超级大牛市相提并论。
Q2: 影响比特币超级大牛市的关键因素是什么？
A: 比特币超级大牛市需要多重因素配合，包括美联储货币政策周期、减半效应、大规模资金流入以及链上基本面的实质性改善。
Q3: 投资者应该如何应对当前的市场环境？
A: 投资者应保持耐心，关注链上基本面指标，避免被短期波动误导，为真正的牛市到来做好资金和策略准备。
Q4: 铭文和符文对比特坊网络产生了什么影响？
A: 铭文和符文交易大幅增加了比特币网络的交易量，但这些交易并不能代表真正的网络价值转移，更多是一种资产发行和交易热潮。
Q5: 2025-2026年的超级大牛市有哪些预期特点？
A: 预计真正的超级大牛市将伴随着美联储货币政策转向、机构资金大规模流入以及比特币生态系统实质性创新，形成更健康、更可持续的市场上涨。
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