传统金融市场与加密资产的边界正以前所未有的速度消融。Circle 成功上市，多家美股巨头陆续披露加密资产储备，华尔街与链上世界的融合已成为不可逆转的趋势。这个被称为「币股合流」的新周期，正在创造全新的投资机遇与市场格局。
币股融合的市场动态
近期全球资本市场频繁出现上市公司与加密资产互动的案例，展现了这一趋势的广度与深度。
港股企业的稳定币布局
多点数智（02586.HK）作为港股上市公司，开盘一度涨超 89%，当前涨超 47%，股价现报 13.26 港元，市值达 112 亿港元。该公司公告显示，正筹备申请香港稳定币牌照，这标志着传统上市公司正积极拥抱加密资产基础设施领域。
欧洲企业的代币战略转型
德国上市公司海德堡投资控股公司（股票代码：IPOK）宣布已开始战略性增持 SQD 代币，并即将更名为 SQD.AI Strategies AG。在 2025 财年，该公司计划筹集高达 5000 万欧元用于收购、持有和质押 SQD 代币。Subsquid (SQD) Network 作为一个去中心化数据湖和查询引擎，正获得传统上市公司的认可。
企业囤币策略的争议与演进
尽管上市公司配置加密资产已成为趋势，但这一策略也面临着市场的质疑与挑战。
质疑声音的出现
SkyBridge Capital 创始人安东尼·斯卡拉穆奇近日接受采访时表示，上市公司将比特币纳入资产负债表的趋势可能只是短暂现象。他认为当前企业只是在盲目模仿 MicroStrategy 的囤币策略，这种热潮终将消退。
「投资者终将质疑：为何要为持有比特币的企业支付溢价，而不直接自行购买？」Scaramucci 指出，随着美国 SEC 批准现货 ETF，机构投资者如今可直接配置比特币，这削弱了企业囤币的稀缺性逻辑。
策略的持续与演进
尽管有质疑声音，但更多企业仍在持续加大加密资产配置力度。Addentax Group Corp.（纳斯达克股票代码：ATXG）宣布，已与一家重要的独立比特币持有者签署了一份不具约束力的条款清单，拟收购最多 12,000 枚比特币，较最初讨论的 8,000 枚比特币大幅增加潜在收购规模。
根据现行市场价格，拟议收购的总市值约为 13 亿美元。如果交易完成，该交易将通过发行公司新发行的普通股进行结算。
全球企业的多元化配置
从比特币到其他加密资产，上市公司的配置策略正变得更加多元化。
欧洲企业的比特币增持
瑞典上市公司 H100 Group 宣布增持 47.33 枚 BTC，总持仓达 247.54 BTC。伦敦上市的数字资产运营公司 Vaultz Capital 宣布已通过超额认购的定向增发和零售发售成功筹集 100 万英镑，用于增持比特币。
山寨币与新兴代币的配置
上市公司 Oblong（OBLG）宣布，上周花费 165 万美元增持 5,025 枚 TAO，买入均价 328.38 美元。该公司通过私有化股票配售筹集 750 万美元，用于购买 Bittensor 的 TAO 代币并参与其 Subnet 0 质押计划。
这种配置策略显示，上市公司不再局限于比特币，而是开始探索更多样化的加密资产配置机会。
市场规模与趋势数据
2025 年上半年数据显示，上市公司共购入 245,510 枚比特币，是同期 ETF 购入数量（118,424 枚 BTC）的两倍多。这一数字相比 2024 年上半年企业购入的 51,653 枚 BTC，增长了 375%。
相比之下，ETF 的购买量则下降了 56%，2024 年初期 ETF 推出时曾购入高达 267,878 枚 BTC。由于 ETF 每一份份额都由实际比特币支持，其创建数量通常反映了来自散户、对冲基金和注册投资顾问的需求。
而企业财务购币则体现了管理层的直接战略决策。因此，这一差距的扩大表明，董事会对于比特币作为储备资产的信心正在不断增强，已经可以与散户和机构投资者的热情相媲美。
上市公司连续第三个季度购买的比特币数量超过现货 ETF 增持量。各上市公司在 2025 年二季度购买了约 13.1 万枚比特币，比特币余额增长 18%。同期比特币 ETF 持有量增长 8% 约为 11.1 万枚。
比特币 ETF 仍是比特币最大持有者，总量超 140 万枚，约占 2100 万枚固定供应上限的 6.8%。上市公司共持有约 85.5 万枚比特币，约占 4%。
常见问题
什么是币股融合？
币股融合是指传统上市公司与加密资产市场之间的互动与整合，包括上市公司配置加密资产作为储备、申请加密业务牌照、甚至转型为加密相关企业等现象。
为什么上市公司要配置加密资产？
上市公司配置加密资产通常出于多种考虑：作为价值储存手段对抗通胀、获取潜在投资回报、实现资产配置多元化、以及向市场传递创新和前瞻性的企业形象。
直接购买加密货币与投资「币股」有何区别？
直接购买加密货币意味着直接持有加密资产，而投资「币股」则是投资那些持有大量加密资产的上市公司股票。后者既受到加密市场价格波动影响，也受到公司自身经营状况的影响，可能产生溢价或折价。
企业囤币策略是否可持续？
这取决于具体企业的财务状况和战略规划。一些分析师认为，随着比特币 ETF 的出现，企业囤币的稀缺性逻辑被削弱。但另一方面，企业直接持有加密资产可能带来税务优化等好处。
如何评估「币股」投资价值？
需要同时分析两个维度：一是公司基本面包括业务模式、盈利能力、管理团队；二是公司持有的加密资产类型、数量、成本基础以及配置策略的可持续性。
币股融合趋势对未来市场有何影响？
这一趋势可能进一步模糊传统金融与加密金融的边界，推动更多监管 clarity，创造新的金融产品和服务，同时也可能增加两个市场之间的风险传导。