近日，Ripple Labs 宣布从早期投资者和员工手中回购价值 2.85 亿美元的股份，允许持有人出售最多 6% 的持股，公司估值达到 113 亿美元。Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 向媒体确认了这一消息，并透露公司目前持有 10 亿美元现金及 250 亿美元加密资产（以 XRP 为主），同时明确表示因美国监管环境不明朗，暂无首次公开募股（IPO）计划。
一家尚未上市的企业进行股份回购实属罕见，但 Ripple 并非普通创业公司。鲜有初创企业能持有如 Ripple 般规模的资产。
如何看待 Ripple 的估值逻辑
根据公开数据估算，113 亿美元的估值大约相当于 Ripple 现金与加密资产总值的 44%。此外，该公司的知识产权亦应具备一定价值。
XRP 资产是否真值 250 亿美元？
以当前市价计算被托管的代币价值存在风险。据 Coingecko 数据，XRP 当前流通量为 542 亿枚，最大供应量为 1000 亿枚。Ripple 持有剩余的 458 亿枚，按昨日市价（0.55 美元）计算约值 252 亿美元。虽然市场自然采用该价格进行评估，但若 Ripple 立即抛售这些代币，价格势必大幅下跌。
当然，Ripple 不会这样做，因其设有代币托管释放机制。但对投资者而言，以当前市价评估锁定代币的价值具有较高风险，尤其当这部分代币占总发行量比例如此之大时。因此，113 亿美元的估值并非真正意义上的 56% 折价。
尽管如此，股份回购通常被视为公司及其领导层信心的一种体现。首席执行官 Garlinghouse 或许在传达：“我们能以较大折扣回购股份，何乐而不为？” Ripple 有能力执行此操作本身是积极信号，相比其现金与 XRP 储备，2.85 亿美元并非巨额支出。
投资者选择退出的可能原因
部分早期投资者选择退出，可能是因投资时间较长（2013 年至 2016 年融资轮次）。一些风投基金可能希望锁定巨额利润退出。鉴于 IPO 在 SEC 诉讼前曾有规划而现阶段无望，最简单的解释或许就是投资者寻求变现。文末附有外部投资者列表。
另一些投资者可能担心 Ripple 需向 SEC 支付巨额罚款。需注意，Ripple 在与 SEC 的法律斗争中仅部分胜诉。法官裁定通过交易所向零售投资者匿名销售 XRP 不构成证券销售，但认定机构销售属于证券销售。案件提交时机构销售额达 13 亿美元，后续又增加 30 亿美元。
若 Ripple 仅持有 10 亿美元现金，可能需出售更多 XRP 以支付赔款，具体取决于罚款金额。投资者或认为这将压制 XRP 价值，又或者他们判断长期来看 Ripple 出售其 XRP 储备时价值将低于当前。
Ripple 的回购动机分析
关键问题在于我们尚不清楚 Ripple 回购股份的真正动机。可能因部分投资者强烈退出意愿导致股票积压，压低了 Ripple 在 Forge Global 等私募二级市场的估值。因此，此次回购可能是为了支撑股价。这与 Ripple 将解锁 XRP 重新托管的操作类似。股价低迷的消息可能影响 XRP 价格，形成恶性循环。
毕竟，113 亿美元的估值较 2019 年 12 月 C 轮融资的 100 亿美元估值增长有限。该估值发生在上一轮加密牛市之前，当时 XRP 价格约为 0.20 美元。最具参考价值的信息将是哪些投资者选择出售。
值得一提的是，这并非 Ripple 首次回购股份。2022 年初，该公司以 150 亿美元估值回购了 2 亿美元的 C 轮融资股份，原融资时估值为 100 亿美元。当时，Ripple 与主要 C 轮投资者 Tetragon 关系破裂，因后者在 SEC 起诉后要求退出。合同条款规定若 XRP 被判定为证券将触发回购。
从 XRP 价格走势看，市场普遍将此次回购视为利好消息。
Ripple 早期投资者一览
- 天使与种子轮（2013 年）900 万美元：Google Ventures、Andreessen Horowitz、IDG Capital Partners、FF Angel、Lightspeed Venture Partners、The Bitcoin Opportunity Fund、Vast Ventures、Core Innovation Capital、Venture 51、Camp One Ventures、IDG Capital Partners 及若干未具名个人。
- A 轮（2015 年）3200 万美元：Santander Innoventures、IDG Capital Partners、CME Group 风险部门、Seagate Technology、Jerry Yang 的 AME Cloud Ventures、ChinaRock Capital Management、China Growth Capital 及 Wicklow Capital。
- B 轮（2016 年）5500 万美元：渣打银行、Accenture Ventures、SCB Digital Ventures、SBI Holdings 及部分现有投资者。
- C 轮（2019 年）2 亿美元：Tetragon、SBI、Route 66（已于 2022 年回购）。
常见问题
Q1: Ripple 为何选择回购股份而非推进 IPO？
A: 因美国监管环境存在不确定性，CEO 明确表示暂不计划 IPO。回购股份可帮助早期投资者退出，同时展示公司财务实力。
Q2: 如何评估 Ripple 持有的 XRP 价值？
A: 按当前市价计算其托管代币价值存在风险，因大量抛售将导致价格下跌。投资者应关注其长期托管释放策略及市场承受力。
Q3: 此次回购对 XRP 价格有何影响？
A: 市场普遍视回购为信心信号，短期可能提振情绪。但长期价值仍取决于监管进展及 Ripple 业务发展。
Q4: 投资者退出是否因看空 Ripple 前景？
A: 部分基金可能仅为实现收益退出，并非一定看空。监管风险及退出渠道受限也是影响因素。
Q5: Ripple 是否有足够资金应对 SEC 潜在罚款？
A: 公司持有 10 亿美元现金，但若罚款额较高可能需出售部分 XRP。具体策略将取决于诉讼最终结果。
Q6: 普通投资者如何参与此类私募市场机会？
A: 私募投资通常限于合格投资者。散户可通过研究公开市场信息及 👉 跟踪行业权威分析 间接把握趋势。