在加密货币市场中，稳定币扮演着至关重要的角色。它们不仅有效降低了市场波动性，还成为连接法币与加密资产的重要桥梁。然而，传统稳定币如 USDT 和 USDC 大多依赖中心化银行系统和单一发行方，存在中心化风险及扩展性限制。为了解决这些问题，Ethena 推出了 USDe，一种创新的合成美元资产，致力于提供去中心化且高度可扩展的解决方案。
什么是 USDe？
USDe 是由 Ethena Labs 推出的一种新兴合成美元稳定币，其设计灵感来源于 BitMEX 创始人 Arthur Hayes 在 2023 年提出的“Satoshi Dollar”概念。该概念提出通过结合比特币现货多头和期货空头头寸来支持稳定币的价值。Ethena Labs 将这一理念付诸实践，并选择以太坊（ETH）作为主要抵押资产，最终推出了 USDe。
作为一种合成稳定币，USDe 旨在为去中心化金融（DeFi）领域提供创新解决方案，克服传统稳定币对中心化机构的依赖及扩展性瓶颈。USDe 通过 Delta 中性对冲策略和铸造赎回机制，维持与美元 1:1 的锚定关系。
USDe 的运作原理
铸造与赎回机制
在 Ethena 平台上，铸造和赎回是 USDe 流通的两个核心流程。用户可以通过提供抵押资产（如 ETH、BTC、USDT 及 stETH 等）来铸造新的 USDe。目前，Ethena 的用户界面和 API 支持白名单用户进行铸造与赎回操作，并计划将 SOL 纳入底层储备资产。
在铸造过程中，用户无需超额抵押，仅需支付交易费用、矿工费及抵押资产本身。Ethena 的铸造流程旨在最小化滑点并确保透明度，用户需确认包括预设滑点范围在内的铸造价格，抵押资产将自动用于开立永续合约空头头寸。
赎回过程则更为简便：用户只需将 USDe 发送至智能合约地址，系统将通过原子交换返还相应的抵押资产。该过程支持部分或全部赎回，极大提升了灵活性和便利性。
抵押与清算机制
尽管 USDe 的抵押资产包括主流加密货币，但普通用户不能直接存入 ETH 或 BTC 来铸造 USDe。他们只能通过去中心化交易所或中心化平台购买 USDe，从而规避清算风险。
白名单用户（通常为机构、交易所及大额持有者）可使用流动质押代币（如 stETH）铸造 USDe，但这些用户需承担潜在的清算风险。风险可能源于保证金不足、抵押品折扣率上升或市场剧烈波动。为应对这些风险，用户可采取追加保证金、资产转移及循环抵押等策略。
值得注意的是，Ethena 并非完全去中心化的产品，其背后有 centralized 资产管理团队全天候运营，并与大型交易所有合作关系。官方文档明确说明，在发生清算风险时，团队将手动干预以降低风险。
收益来源分析
USDe 通过协议机制为持有者提供两大收益来源：
- 质押收益：用户可通过质押流动质押代币（如 stETH）获得被动收入，该收入以 ETH 计价，包括网络通胀奖励、交易费用及最大可提取价值（MEV）。这些收益不断累积，并通过提升 sUSDe 的市场表现间接回报用户。
- 资金费率收益：USDe 的另一收益来自永续合约的资金费率。当市场对特定资产的杠杆需求增加时，多头交易者需向空头持有者支付资金费用。这种基差交易和资金费率的波动虽带来不确定性，但在牛市中往往显著提升收益。
USDe 的总收益因而来源于质押收益加上市场需求带来的资金费率收益。这两类收益均为变量，且在市场上涨时通常表现更为突出。
USDe 的核心特点与功能
- 稳定性机制：通过 Delta 中性对冲和铸造赎回机制，USDe 确保与美元 1:1 锚定，有效抵御市场波动。
- 去中心化设计：USDe 结合了中心化与去中心化特点，无需单一托管实体，降低了审查风险并提升安全性。
- 高扩展性：USDe 的设计允许高效扩展，无需超额抵押。通过结合现货和衍生品市场，它能灵活响应市场需求。
- 多元收益机会：用户可通过质押 USDe 获得额外收入，参与以太坊质押和衍生品交易为 USDe 带来多收入来源。
- 透明与可验证性：所有操作基于区块链技术，用户可随时验证抵押资产和交易记录，增强信任度。
- 多功能应用场景：USDe 可作为交易媒介，广泛应用于借贷、汇款等金融服务，为投资者提供抗市场波动选择。
USDe 的优势分析
与传统稳定币相比，USDe 展现出显著优势。它不依赖中心化托管机构（如 USDT、USDC），而是采用去中心化托管系统（OES），消除了单点故障风险并提升透明度。作为一种抗审查资产，USDe 不依赖传统银行基础设施，而是通过可审计的程序化托管解决方案在链上存储抵押品，增强安全性和可访问性。
与算法稳定币相比，USDe 无需超额抵押。像 DAI 这样的超额抵押稳定币要求用户提供 150% 或更高的抵押价值，而 USDe 通过独特锚定机制避免了高门槛和复杂性，使其在 DeFi 生态中成为交易和价值存储的理想选择。
USDe 的创新收益模式
USDe 作为一种创新合成稳定币，为用户提供多种灵活、高效的收益模型，适应不同风险偏好和资产管理需求。
USDe 挖矿
USDe 挖矿是一种链上质押产品，允许用户通过 Gate.io 质押 USDe 并委托给 Ethena 网络中的验证节点。用户可以轻松获得真实链上奖励，年化收益率高达 20%！
- 挖矿规则：每日 UTC 时间 00:00 至 23:59 为质押时段；奖励在质押后第 D+2 天发放。
- 赎回规则：用户可随时申请赎回，资金将在 D+7 天到账。
- 奖励分配：质押从 D+1 天开始计息，D+2 天发放奖励。
USDe 简单赚币
USDe 简单赚币是一种灵活理财产品，匹配有闲置资产的用户与借款需求者。用户设定贷款利率后，系统每小时根据实际需求确定是否借款成功及适用利率。借款成功后，用户可每小时赚取利息，并享百万美元奖金池支持！
- 百万奖金池：除市场瞬时年化利率外，Gate.io 提供百万美元奖金池以提升收益。
- 统一保证金账户：简单赚币中的 USDe 资产可作为统一保证金，无需资金转移即可激活。
- 灵活资产管理：用户可随时存取，支持按需订阅和赎回。
- 一键自动赚币：每日固定时间（UTC 2:30 和 15:30），系统自动使用现货钱包中的闲置 USDe 参与简单赚币。
USDe 灵活质押
灵活质押是一款允许用户通过持有相应加密货币获得回报的产品，无交易费用、无锁定期。用户只需注册即可随时出售或提取，利息根据用户余额计算并分配，产品到期后不会自动复投。
常见问题
1. USDe 的年化收益率如何计算？
年化收益率根据链上质押本金和奖励动态变化，每日调整。
2. 收益是如何计算的？
收益以 USDe 形式发放，计算公式为：持有 USDe 金额 × 日年化收益率 / 365。收益率受市场波动影响。
3. 收益何时到账？
质押当天（D 日）从 D+1 日开始计息，D+2 日发放收益。
4. 可以随时赎回收益吗？
可以，用户可随时申请赎回 USDe，资金将在 D+7 日计入账户。
5. 参与 USDe 挖矿需要身份验证吗？
需要，与其他金融产品一样，用户需完成个人身份验证方可参与。
6. 子账户支持 USDe 挖矿吗？
支持，子账户可以参与 USDe 挖矿活动。
7. 提交请求后可以取消质押或赎回吗？
不可以，请求一旦提交无法取消。但用户可通过挖矿功能重新质押或赎回。
USDe 通过其去中心化架构和创新对冲机制，为市场提供了一种稳定、高效的合成美元解决方案。它不仅增强了 DeFi 生态的抗审查性和扩展性，还为投资者提供了多样化的资产管理选择。随着 DeFi 市场的快速发展，USDe 有望成为全球投资者稳定、安全且多功能的重要工具。