在数字资产领域，投资者常因比特币的高波动性而却步。2025年1月，投资管理公司Calamos Investments宣布推出全球首支提供100%本金保护的比特币ETF，标志着结构化投资产品正式进入加密货币市场。
这款名为Calamos Bitcoin Structured Alt Protection ETF – January（CBOJ）的产品，计划于2025年1月22日在Cboe BZX交易所上市，管理费率为0.69%。它采用定义结果投资策略，通过金融衍生工具控制风险与收益曲线，为投资者提供对抗市场下行的完全保障。
一、为何需要本金保护型比特币ETF？
比特币作为高风险高回报资产，价格波动剧烈。许多传统投资者和机构虽认可其增长潜力，却难以承受短期大幅回撤的风险。
Calamos总裁John Koudounis表示：“我们很高兴推出全球首支具备全额下行保护的比特币ETF，这延续了我们在风险管理领域的创新传统。”ETF业务主管Matt Kaufman进一步指出：“该产品旨在满足顾问、机构及个人投资者对比特币增长潜力的需求，同时规避其历史波动性。”
二、如何实现100%本金保护？
1. 灵活交易所（FLEX）期权机制
该ETF使用FLEX期权——一种由期权清算公司担保的可定制化交易所交易期权合约。这些期权对标CBOE Bitcoin US ETF指数，并在一年期结果周期开始时设定保护水平。
2. 收益上限与保护平衡
为实现全额下行保护，基金需限制上行收益潜力。收益上限在结果周期初根据市场状况确定，并在周期内保持固定。这种设计使得投资者在熊市中免受损失，但在牛市中收益可能低于直接持有比特币。
3. 永续结构与自动重置
该ETF采用永续结构，每年结果周期结束时自动重置保护条款和收益上限。投资者无需手动再投资即可延续保护条件，降低了操作复杂度。
三、投资前需注意的两大关键点
1. 市场上涨期间可能表现落后
由于期权时间价值损耗，这类ETF的贝塔值通常低于传统指数型ETF。在比特币快速上涨阶段，其净值增长可能滞后于标的资产。
2. 期中购买存在下行风险
全额保护仅适用于完整投资周期。若在周期中途申购，且标的资产自周期开始以来已上涨，投资者可能面临价格回落至购买价以下的风险。
为解决这些问题，Calamos每日披露ETF关键数据，包括剩余收益上限、资本保护生效前的潜在下行空间以及周期剩余天数，帮助投资者做出知情决策。
四、结构化保护ETF系列的发展
CBOJ是Calamos结构化保护ETF系列的最新成员。该系列自2024年推出以来，已涵盖对标标普500、纳斯达克100和罗素2000指数的全额保护策略。比特币ETF的加入，标志着该策略首次延伸至加密货币资产类别。
常见问题
1. 什么是定义结果投资策略？
定义结果投资是一种通过金融衍生工具定制标的资产风险收益特征的投资方法。它提供特定水平的保护和上涨潜力，创造更可控的投资体验。
2. 该ETF如何收取费用？
CBOJ年度管理费率为0.69%，包含期权操作成本和基金管理费用。投资者无需支付额外绩效分成。
3. 保护机制是否保证零亏损？
是的，但仅针对完整持有整个结果周期（一年）的投资者。期中申购者可能因买入价格高于周期起始价而面临亏损风险。
4. 收益上限通常如何设定？
收益上限在每周期开始时根据比特币期权隐含波动率、无风险利率和市场预期确定，具体数值随市场条件变化。
5. 这款产品适合哪些投资者？
适合寻求比特币 exposure 但担心短期波动性的保守型投资者，以及希望配置加密货币但仍需控制下行风险的机构投资组合。
6. 如何获取最新的保护条款信息？
Calamos提供每日信息披露，包括剩余收益上限和周期进度。投资者可通过基金官网或交易所公告获取这些数据。
随着数字货币逐渐成为主流资产类别，本金保护型ETF为风险厌恶型投资者提供了全新的参与途径。这类创新产品不仅降低了投资门槛，也为数字资产领域的风险管理树立了新标杆。