2025年1月22日，投资管理公司Calamos将推出全球首支提供100%下行保护的比特币ETF——CBOJ，并在CBOE交易所上市。这一创新产品旨在解决投资者对比特币波动性的担忧，通过结合国债和期权策略，为投资者提供全新的风险管控体验。
产品核心机制
CBOJ ETF采用主动管理策略，主要投资于美国国债和CBOE比特币美国ETF指数期权。其核心设计是在12个月的结果期内，为投资者提供完全的下行保护，同时保留比特币的上行收益潜力（但设有收益上限）。
关键特性
- 100%下行保护：若持有整个结果期（12个月），本金不会因比特币价格下跌而受损
- 上行收益上限：收益潜力受预设上限率限制，具体上限率将于2025年1月22日市场收盘后公布
- 年度重置机制：每个12个月周期结束后，产品将自动重置，提供新的上行上限和更新后的下行保护
- 持续持有能力：份额可无限期持有，不受时间限制
费用结构与管理团队
CBOJ的年管理费率为0.69%，在提供下行保护的数字资产产品中具有竞争力。该基金由联合首席投资官Eli Pars及其另类投资团队主动管理，依托Calamos在结构化保护ETF领域的丰富经验。
市场意义与创新价值
CBOJ的推出标志着加密投资工具领域的重大突破。通过将比特币的波动性风险转化为更可控的投资形式，这一产品有望吸引此前因风险顾虑而犹豫的机构投资者和财富管理机构。
创新亮点
- 风险转换机制：将比特币的高波动性资产特性转化为具有下行保护的结构化产品
- 机构级准入：为保守型投资者提供符合风控要求的比特币投资渠道
- 流动性优势：相比传统结构化产品，ETF形式提供更好的流动性和透明度
投资适用场景
CBOJ特别适合以下投资者：
- 希望涉足加密市场但担心波动性的传统投资者
- 需要遵守严格风险参数管理的机构投资者
- 寻求资产多元化同时控制下行风险的财富管理组合
风险提示与注意事项
尽管CBOJ提供下行保护，投资者仍需注意以下关键点：
- 持有期限要求：只有在整个结果期内持有才能获得完全的下行保护
- 上行收益限制：收益潜力受上限率约束，可能错过比特币大幅上涨的全部收益
- 市场风险：虽然本金受到保护，但仍然面临其他市场风险和流动性风险
- 新产品风险：作为创新金融产品，其长期表现和稳定性有待市场检验
投资者在决策前应仔细阅读基金说明书，全面了解产品特性和风险特征。
常见问题
CBOJ ETF如何实现100%下行保护？
通过投资国债作为安全资产，同时使用期权合约来对冲比特币下跌风险。国债部分提供稳定收益，期权组合则确保在比特币下跌时获得补偿。
收益上限是如何确定的？
上限率基于市场条件、期权定价和利率环境等因素，在每个结果期开始时设定。第一个结果期的上限率将于2025年1月22日市场收盘后公布。
如果中途卖出会怎样？
如果不在整个结果期内持有，下行保护可能无法完全生效。投资者可能面临本金损失的风险，特别是在比特币价格下跌时。
CBOJ与直接持有比特币有何区别？
CBOJ提供下行保护但收益有上限，直接持有比特币则可能获得无限上行收益但也承担全部下行风险。CBOJ更适合风险厌恶型投资者。
该产品需要最低持有期限吗？
虽然没有强制持有期限，但为了获得完整的下行保护，建议持有整个12个月的结果期。产品设计允许无限期持有。
管理费如何收取？
0.69%的年管理费直接从基金资产中扣除，反映在每日净值中，投资者无需额外支付。
行业影响与展望
CBOJ的推出可能开创加密投资新产品类别，为7万亿美元的ETF市场注入创新活力。这种结合传统金融工具与数字资产的结构化产品，有望架起传统金融与加密世界的桥梁，推动更多机构资金进入数字货币领域。
随着监管环境的不断完善和投资者需求的多样化，类似的结构化保护产品可能会在各个资产类别中涌现，为投资者提供更多元化的风险收益选择。