近期，稳定币市场再度成为焦点。多家企业宣布拟申请香港稳定币牌照，引发资本市场强烈反应，相关概念股股价显著上涨。然而，在火热的市场情绪背后，稳定币发行机构的盈利模式仍面临诸多质疑与挑战。本文将深入探讨稳定币市场的现状、竞争格局与商业模式前景。
多点数智股价飙升背后的市场动向
多点数智作为国内领先的零售数字化解决方案服务商，近期因高管公开表示拟申请香港稳定币牌照，股价单日涨幅超过23%。该公司成立于2015年，2023年按收入与商品交易总额计算，已成为中国最大的零售数字化解决方案提供商。
公司副总裁兼首席财务官汤毅凡表示，长期看好加密货币领域的发展潜力，并已配置比特币资产，同时招募Web3人才推进战略布局。稳定币被认为能够显著提升零售客户的跨境支付效率，降低交易成本，优化消费体验，这与加密货币在全球商业中渗透率提升的趋势高度契合。
此前，多点数智已与HashKey Group达成战略合作，双方将在数字资产交易、Web3技术开发与应用以及区块链生态建设等领域展开深度合作。这一举措旨在为零售企业提供更先进的数字化资产服务解决方案。
多点数智的股价上涨也带动了其他港股稳定币概念股的表现，胜利证券、国泰君安国际、中国光大控股等机构股价均有不同幅度上涨。
香港稳定币牌照争夺战开启
香港《稳定币条例》将于2024年8月1日正式生效，香港金融管理局将开始接受稳定币发行牌照的申请。这一政策动向吸引了众多企业积极布局。
蚂蚁国际此前表示，将在条例生效后尽快递交稳定币发行牌照申请，计划将牌照应用于跨境支付及全球财资管理业务。连连数字也在评估在香港及新加坡申请稳定币牌照的可行性，目标是在8月1日后尽快提交申请。
香港财经事务与库务局局长许正宇强调，金管局正就落实条例的具体指引进行市场咨询，争取尽快订立相关规则。尽管首批牌照的竞争激烈，但最终花落谁家仍存在不确定性。
2024年，香港金管局启动了稳定币发行人沙盒计划，从40多份申请中选出三组参与者：京东币链科技（香港）、圆币创新科技，以及渣打银行、安拟集团与香港电讯组成的联合体。这些机构已在可控环境中测试稳定币发行流程和商业模式。
业内人士指出，参与沙盒计划的机构因熟悉监管要求，申请材料更易通过审核，成为首批牌照的有力竞争者。然而，金管局总裁余伟文明确表示，进入沙盒并非申请牌照的先决条件，即使参与机构也不必然获得牌照。金管局将按照严格标准审慎评估所有申请，初期仅会批出少量牌照，重点关注申请人的业务方案可行性、应用场景真实性、储备管理能力、合规体系及技术安全性。
稳定币发行人的盈利模式与挑战
尽管稳定币市场热度不减，但其盈利模式仍存在较大争议。以“稳定币第一股”圆环集团为例，上市后股价一度上涨近10倍，引发市场对其商业模式的高度关注。
圆环集团主要通过储备资产赚取收入。根据其招股书，2024年总收入为16.76亿美元，其中储备收入达16.61亿美元，占比高达99%。该公司发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，并将用户存入的美元投资于短期美国国债，赚取无风险收益。
然而，这一商业模式也面临诸多质疑。摩根大通在最新研报中指出，圆环集团的盈利高度依赖利率变化，大部分收入来自储备金收益，使其极易受货币政策波动影响。同时，向数字货币交易所的分销成本持续上升，可能导致毛利率逐步下降。
利率下行与分销成本上行形成的“剪刀差”效应，可能进一步侵蚀利润。此外，行业竞争日趋激烈，新进入者可能通过提高收益率争夺市场份额，而稳定币业务的转换成本相对较低。一旦市场格局从“赢家通吃”转向多元化竞争，现有发行人的经济效益可能显著受损。
常见问题
1. 什么是稳定币？
稳定币是一种与法定货币（如美元）或其它资产挂钩的加密货币，旨在保持价格稳定，避免剧烈波动。它通常用于跨境支付、交易结算和资产保值等场景。
2. 香港稳定币牌照的申请条件是什么？
申请人需具备具体可行的业务方案、真实的应用场景、强大的储备管理能力、完善的合规体系和技术安全保障。金管局将按照严格标准进行审核，初期仅批出少量牌照。
3. 稳定币发行人如何盈利？
主要通过将用户存入的法定货币投资于低风险资产（如美国国债）赚取收益。此外，部分发行人可能通过交易手续费、增值服务等方式获取收入。
4. 稳定币是否存在风险？
是的。稳定币面临利率波动、竞争加剧、监管政策变化、技术安全等多重风险。投资者需谨慎评估发行人的储备资产质量和风险管理能力。
5. 企业为何积极申请稳定币牌照？
稳定币在跨境支付、供应链金融、数字资产交易等领域具有广泛应用前景。企业希望通过布局稳定币业务抢占市场先机，拓展新的收入来源。
6. 普通投资者如何参与稳定币市场？
可通过合规交易平台购买持有稳定币，用于跨境转账或作为保值工具。但需注意选择信誉良好、监管合规的发行机构，并充分了解相关风险。