专访HashKey Exchange CEO翁晓奇：香港虚拟资产交易市场正步入从1到100的高速发展期。
香港Web3市场正在经历深刻变革。今年6月1日，香港虚拟资产交易平台（VATP）发牌制度过渡期正式结束，所有在香港运营的虚拟资产交易平台都必须获得香港证监会颁发的牌照。截至目前，仅有OSL Exchange和HashKey Exchange两家平台正式获牌。
与此同时，多只比特币和以太坊现货ETF于今年4月在港交所上市，进一步拓宽了虚拟货币的投资渠道，吸引了众多传统券商和互联网券商加速布局这一新兴领域。
一、VATP牌照发行现状与趋势
1.1 待获发牌机构的现状与前景
根据香港证监会披露的信息，此前共有28家机构申请交易所牌照，除已正式获牌的两家外，还有11家获得了“待获发牌”资格（deemed-to-be-licensed）。这一名单的公布有助于公众识别哪些平台已提交申请并可在过渡期结束后继续运营，但这并不代表它们已获得正式牌照。
HashKey Exchange CEO翁晓奇指出：“没有历史风险包袱、熟悉香港监管规则、拥有传统金融经验和能力的本土机构，在此次待获发牌资格的归属上获得了更多倾向。这表明香港正在选择更适合本地市场特性的机构‘上牌桌’。”
1.2 牌照发行速度与市场机遇
尽管有人认为VATP牌照发行速度较慢，但翁晓奇表示，HashKey从2019年开始申请，到2022年4月才获得原则性批复，2023年才正式下牌并完成散户升级。“相比而言，后面申牌的机构实际上还快一些。”
随着香港Web3从0到1的摸索阶段结束，预计下半年在美国降息等宏观因素影响下，资金流动性将更加充足，香港Web3将进入从1到100的高速发展阶段。VATP牌照的审核速度以及1、4、9号牌的升级速度都将加快，助力证券、银行等本土金融巨头加速进场。
二、传统券商加速布局虚拟资产交易
2.1 券商跑步进场的发展空间
今年4月香港比特币和以太坊ETF基金发行后，胜利证券、富途证券等多家香港券商开始提供比特币等虚拟资产的交易服务。这些券商在原有1、4、9号牌的基础上获得升级，可以与持牌交易所合作，为用户提供虚拟资产充提等服务。
翁晓奇表示：“这意味着香港金融市场对虚拟资产的接受度在提高，并且这将成为一个中长期的趋势。”目前，HashKey Exchange已与数十家头部券商达成合作，六月App新增启动数环比五月增长40%，Omnibus经纪商业务交易量月环比上升131%，显示增量资金正在涌入合规交易所。
2.2 券商的桥梁作用与市场前景
券商在连接传统金融和Web3的“桥梁”角色上将日益重要。翁晓奇强调：“在‘老钱’面前，券商在风险管理方面的专业知识和经验，是保障投资者资产安全的重要屏障，也是市场继续扩大和深化的重要支持。”
随着近期盘整期接近结束，市场资金充裕起来，偏年底到明年的时间会是一个窗口期。美国互联网券商Robinhood的案例可供参考：自2019年开放虚拟货币交易后，其虚拟货币交易业务占比逐步扩大，2024年第一季度虚拟货币交易量达到360亿美元，同比增长超过三倍。
三、持牌与非持牌交易所的市场格局
3.1 当前市场现状
尽管过渡期已经结束，但部分没有申请牌照的虚拟交易所仍在继续展业，处于“清而不退”的状态。短期内，存量市场的规模可能不会有太明显的变化，客户仍然会根据个人偏好进行选择。
非持牌交易所提供更多的自由度，包括各种新币种的交易，而持牌交易所则需要满足更为严格的要求，如12个月的上币合规期限，这在一定程度上过滤掉了大部分山寨币和垃圾币。
3.2 持牌交易所的发展方向
翁晓奇提出了持牌交易所功能拓展的五个方向：
- 上线更多主流币种，打破散户只能投资BTC、ETH的局面
- 推进BTC、ETH的低风险衍生品落地，满足套期保值等合理需求
- 推出支持Staking的以太坊现货ETF
- 放低传统金融企业进场门槛，加速1、4、9号牌的牌照升级
- 加速RWA/STO进场，促进传统金融和Web3在资产上的融合
随着牛市重新启动，大量新用户和传统金融机构将涌入市场，此类客群对合规的认知更深，对合规交易所的信任度也更高，持牌交易所的市场份额有望超过50%，成为主导力量。
四、香港虚拟资产交易市场的未来展望
4.1 市场发展空间与影响因素
香港股市近年来面临流动性不足的挑战，去年有媒体披露上千只股票成交不足1万港元。加密货币的万亿市场将为香港注入强心剂，盘活香港金融市场。
下半年，中资和外资机构预计将进一步活跃在香港的虚拟资产市场。翁晓奇透露：“我们最近的业务精力很多投入在给传统金融和大家族做行业知识科普，因为有一大批的东方资本都在密集研究探讨怎么进场。”
香港发行了全球主要金融市场第一个以太坊现货ETF，并且支持实物申赎，可以更好地融合传统的“老钱”与“新钱”。一旦牛市行情进一步确立，头部ETF基金将全面进场，带来的体量将远大于现在。
4.2 香港监管模式的特点
香港的监管模式属于“原生式监管”，很清楚告诉你什么能做、什么不能做。而美国则是“延展式监管”，从原有规定延展出来。最近FIT21的加速落地，可能跟香港带来的压力也有关系。
香港先批准发行以太坊现货ETF，或许挑战了美国的监管神经，促使美国在5月份就批准了类似产品。中国香港和美国各有领先的地方，但这一轮牛市的特点是美国大型金融机构进场，进一步巩固了美国作为全球最大单一市场的地位和定价权。
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五、HashKey Exchange的发展与创新
5.1 经营数据与市场表现
截至7月4日，HashKey Exchange累计交易量已突破4500亿港元，用户资沉突破5亿美元，成为香港最大的持牌虚拟资产交易所。六月App新增启动数环比五月增长40%，与券商合作业务部分出现环比大幅提升，显示增量资金正在跑步进入合规交易所。
5.2 合规交易所的未来探索
翁晓奇指出了几个重要的发展方向：
带Staking的以太坊ETF：香港有一个大的机会是推出带staking（权益质押）的以太坊ETF。美国目前的监管态度是不支持ETF持有者staking，如果香港能率先落地，有望虹吸全球的ETF市场。Staking的好处是有安全、原生式的收益，它会形成一个类似“数字美债”的新兴物种。
RWA/STO开放给散户：这加速了传统金融和Web3跨圈融合。牛市到顶之后，虚拟资产投资者会考虑配置部分传统资产，但不希望资金出圈。RWA/STO就是一个好选择，帮助币圈资金既留在币圈，又能够投资传统资本市场。
港元稳定币与找换店牌照：香港海关目前在酝酿的找换店牌照，落地后可能会进一步促进香港加密市场的零售化和多元化。
常见问题
Q: 香港虚拟资产交易平台发牌制度过渡期结束后，未获牌平台还能继续运营吗？
A: 理论上，所有在香港运营的虚拟资产交易平台都必须获得牌照。但实际情况是，部分没有申请牌照的交易所仍在继续展业，处于“清而不退”的状态。投资者应当选择持牌平台以保障资产安全。
Q: 持牌交易所与非持牌交易所有何主要区别？
A: 持牌交易所需要满足更严格的监管要求，如上币合规期限、资产安全保障等，交易品种相对有限但更安全。非持牌平台提供更多交易自由度和新产品，但风险也相应更高。
Q: 传统券商如何参与虚拟资产交易？
A: 传统券商在原有牌照基础上获得升级后，可以与持牌交易所合作，为用户提供虚拟资产充提等服务。这使得券商平台的数百万用户获得了直接购买加密货币的通道。
Q: 香港虚拟资产市场的发展前景如何？
A: 随着传统金融机构加速入局、产品创新不断推进，以及宏观流动性改善，香港虚拟资产市场有望在下半年至明年迎来重要发展窗口期，持牌交易所市场份额预计将超过50%。
Q: 普通投资者如何安全参与香港虚拟资产市场？
A: 建议选择持牌交易平台进行交易，优先考虑主流加密货币和合规金融产品，避免高风险的山寨币和杠杆交易。同时可以关注 👉 专业市场分析与投资工具 获取最新市场洞察。
Q: 香港在虚拟资产监管方面有哪些特色？
A: 香港采用“原生式监管”，明确规定什么能做、什么不能做，为市场提供清晰指引。这种监管模式相比美国的“延展式监管”更为清晰明确，有助于市场健康发展。