在数字化转型浪潮中，MicroStrategy作为全球最大的企业比特币持有者，持续引领比特币作为企业储备资产的战略实践。2024年第三季度，公司不仅扩大了比特币持有规模，还公布了未来三年的雄心勃勃的资本市场计划。
核心业务与战略更新
比特币持仓与市场表现
截至2024年9月30日，MicroStrategy持有252,220枚比特币，总成本为99亿美元，平均购入价格约为39,000美元。以昨日市场价计算，这些比特币的总市值已达180亿美元。第三季度内，公司新增购入25,889枚比特币，耗资16亿美元，平均价格60,839美元。
2024年以来，比特币价格显著上涨，主要推动因素包括比特币现货交易所交易基金（ETP）的批准，吸引了大量机构投资者的关注。公司认为，比特币现货ETP的成功推出和初期表现，标志着比特币作为一种机构级资产类别的成熟，获得了更广泛的监管认可和机构采用。
资本市场活动与债务管理
第三季度，公司在资本市场取得重大进展：
- 通过“At The Market”（ATM）股权发行计划筹集了11亿美元净收益；
- 发行2028年到期的可转换票据，筹集10.1亿美元；
- 全额赎回2028年到期的5亿美元优先担保票据。
这些操作使公司所有比特币持有不再受任何抵押限制，全部为自由持有。公司目前未偿还可转换债务本金为43亿美元，混合年利率仅为0.8%。
比特币 treasury 公司战略定位
MicroStrategy正式将自身定位为“全球首家且最大的比特币 treasury 公司”（Bitcoin Treasury Company，简称BTC公司）。这一定位意味着：
- 公司采用比特币作为主要 treasury 储备资产；
- 通过股权和债务融资以及运营现金流转而战略性地积累比特币；
- 倡导比特币作为数字资本的角色；
- 通过提供一系列证券（包括股权和固定收益工具），为投资者提供不同经济程度的比特币暴露。
未来三年资本规划：21-21计划
公司宣布了2025年至2027年的雄心勃勃的资本市场战略计划，目标是筹集420亿美元资金，包括210亿美元股权资本和210亿美元固定收益资本，主要用于购买比特币。
分年度融资目标
- 2025年：目标筹集100亿美元，包括约50亿美元股权资本和50亿美元固定收益资本
- 2026年：目标筹集140亿美元，包括约70亿美元股权资本和70亿美元固定收益资本
- 2027年：目标筹集180亿美元，包括约90亿美元股权资本和90亿美元固定收益资本
公司已提交新的210亿美元ATM股权计划招股说明书补充文件，这是资本市场历史上规模最大的ATM计划。固定收益资本可能包括各种债务和类债务工具，如可转换债务、优先股、混合资本或其他类似工具。
软件业务表现与转型
MicroStrategy同时保持着全球最大独立上市商业智能公司的地位。2024年第三季度，公司继续向云服务转型：
- 非GAAP订阅账单金额（代表当季云收入加上未来12个月递延订阅服务收入）同比增长93%，达到3240万美元
- 订阅服务收入同比增长32%，现在约占总收入的24%
- 云预订量保持强劲，客户迁移到云端的趋势明显
公司目标是通过将客户迁移到云端来增加云收入，同时保持盈利能力。MicroStrategy 1现已可在Azure、AWS和Google云市场上获得，使企业能够轻松找到和部署这一云原生平台。
财务绩效指标：BTC收益率
公司引入了一个新的关键绩效指标——BTC收益率，定义为比特币持有总量与假设稀释流通股比率之间的期间百分比变化。这一指标用于评估战略目标的实现情况和资本配置决策：
- 2021年年度BTC收益率为43.3%
- 2022年为1.8%
- 2023年为7.3%
- 2024年前三季度分别为：Q1为8.1%，Q2为3.7%，Q3为5.1%
公司将未来三年的BTC收益率目标从原先的4%-8%上调至6%-10%。这一指标使MicroStrategy与收取管理费的比特币现货ETP和其他比特币投资工具区分开来，后者按照公司的衡量方法会呈现负的BTC收益率。
市场地位与竞争优势
MicroStrategy对比特币的战略投入使其在多个方面表现出色：
- 自2020年8月采用比特币策略以来，公司股票回报率达1989%，远超标普500指数和纳斯达克指数
- 是标普500指数中表现最好的股票，也是交易最活跃的股票之一
- 期权市场活跃度在标普500成分股中排名前列
- 可转换债券发行表现优异，所有已发行可转换债券均为投资者带来了正回报
公司认为其独特优势在于能够发行比特币支持的创新固定收益证券，同时通过智能杠杆管理增强股东价值。
常见问题
MicroStrategy目前持有多少比特币？
截至2024年9月30日，MicroStrategy持有252,220枚比特币，总成本为99亿美元，平均购入价格约为39,000美元。
什么是BTC收益率？
BTC收益率是MicroStrategy引入的新关键绩效指标，定义为比特币持有总量与假设稀释流通股比率之间的期间百分比变化。它用于评估公司通过资本市场活动增加比特币持有的效率。
公司的未来融资计划是什么？
MicroStrategy公布了2025-2027年的"21-21计划"，目标是筹集420亿美元资金（210亿美元股权资本+210亿美元固定收益资本），主要用于购买比特币。
软件业务在公司战略中扮演什么角色？
软件业务提供稳定的现金流支持公司运营，同时公司正积极将客户迁移到云端，增加 recurring 收入来源，为比特币战略提供辅助支持。
通过将比特币作为核心储备资产与创新的资本市场策略相结合，MicroStrategy正在开创企业资金管理的新范式，为股东创造长期价值。随着比特币市场的成熟和机构采用的增加，公司的先发优势和战略定位可能为其带来持续的增长动力。