在去中心化金融（DeFi）领域，Frax Finance 以其创新的混合算法稳定币协议脱颖而出。Frax Share（FXS）作为该协议的非稳定实用代币，与稳定币 FRAX 相辅相成，共同构建了一个动态且可持续的生态系统。FXS 不仅承载着协议治理的关键功能，还通过价值捕获机制为持有者创造收益机会。
FXS 代币的核心功能与特性
FXS 是 Frax 协议的治理与实用型代币，其设计目标在于吸收系统波动性，确保 FRAX 稳定币的锚定稳定性。与锚定美元的 FRAX 不同，FXS 价格可自由波动，并赋予持有者参与协议治理的权利。
治理权与收益分配
- 协议参数调整：FXS 持有者可通过投票决定关键参数，包括费用结构调整、协议资产分配以及 Fraxlend 借贷对的新增。
- 盈余收入分享：协议产生的超额收入将分配给锁定 FXS（veFXS）的持有者，激励长期参与。
- 权益增强：veFXS 持有者还可获得农场权重提升等额外权益，优化收益表现。
代币供应机制
FXS 初始发行量为 1 亿枚，且设有硬顶供应上限。截至近期数据，该上限仍保持不变，确保了代币的稀缺性。这种设计旨在通过通缩机制提升长期价值，尤其在 FRAX 需求增长时，FXS 供应量将逐步减少。
Frax 协议模型的演进
原始模型（V1）：混合抵押机制
在 Frax V1 版本中，铸造 FRAX 需要同时使用 FXS 和另一种稳定币（如 USDC）。两者比例（例如 15% FXS 和 85% USDC）会根据市场状况动态调整。此阶段 FXS 的价值捕获主要源于：
- 未来预期净价值：基于 FRAX 长期铸币税的收入现金流。
- 未使用抵押品的利用率：优化资产配置以产生额外收益。
- 稳定机制支撑：FXS 市值增长直接增强系统维持 FRAX 稳定的能力。
该模型受 Robert Sams 的“铸币股份”理论启发，将 FXS 类比为中央银行的资产端，通过市值上限约束代币供应收缩极限。
现行模型（V2 及以后）：治理与收益分离
当前版本中，FXS 不再直接参与 FRAX 的铸造过程，该功能已委托给自动化市场操作器（AMO）。FXS 的核心作用聚焦于：
- 治理权行使：继续管理协议参数与资产分配。
- veFXS 收益权：通过锁定代币分享协议收入。
- 生态系统赋能：提供流动性激励和权益增强功能。
这一转变使 FXS 更专注于价值累积与社区治理，而 AMO 则负责维护 FRAX 的稳定性和流动性效率。
FXS 的价值积累逻辑
FXS 的价值基础建立在 Frax 协议的整体增长之上：
- 需求驱动通缩：FRAX 采用量增加会触发 FXS 销毁机制，减少流通供应。
- 收入共享模型：协议费用与投资收益持续分配给 veFXS 持有者，创造被动收入流。
- 治理溢价：对协议发展方向的控制权赋予 FXS 长期战略价值。
常见问题
1. FXS 和 FRAX 有何区别？
FXS 是波动性治理代币，用于投票和收益分享；FRAX 是算法稳定币，锚定美元价值。两者协同工作，但功能截然不同。
2. 如何通过 FXS 获得收益？
锁定 FXS 形成 veFXS 后可获取协议收入分红、农场加速权重和治理投票权。收益水平与锁定数量和期限相关。
3. FXS 供应量是否会上涨？
当前硬顶为 1 亿枚，无增发计划。未来供应变化需通过社区治理提案决定，强调去中心化决策。
4. veFXS 有哪些实际权益？
veFXS 持有者享有协议费用分红、流动性挖矿奖励提升、以及对新提案的投票权，实质参与生态系统发展。
5. Frax V2 模型如何影响 FXS？
V2 将铸造功能移交 AMO，使 FXS 更专注于价值捕获和治理。长期看，这有助于提升代币稀缺性和持有者收益。
6. FXS 的价值支撑来自哪里？
价值源于协议费用收入、FRAX 增长带来的通缩效应、以及治理权利带来的溢价，形成多维支撑体系。
Frax Share (FXS) 通过精巧的代币经济学设计，将治理、收益与生态系统增长深度融合。其演变历程反映了去中心化稳定币协议在平衡稳定性与价值积累方面的持续创新，为 DeFi 参与者提供了独特的价值参与机会。