近年来，随着科技与数字经济的快速发展，金融数字化已成为不可逆转的趋势。在这一背景下，如何利用代币化与可编程化技术重塑货币支付生态系统，成为备受关注的核心议题。国际清算银行（BIS）对此提出了系统性观点，强调了央行数字货币（CBDC）在未来货币体系中的核心作用。
一、虚拟资产的发展与局限
比特币与稳定币的现状
比特币自问世以来，虽试图成为新型电子现金，但其价格波动极大，缺乏货币特质，更近似投机性资产。稳定币（如USDT、USDC）试图通过与法币挂钩维持价值稳定，但其稳定性仍受发行人信誉、监管缺口及市场压力事件影响，尚未成为真正意义上的货币。
虚拟资产市场的波动
全球虚拟资产市值在2021年11月达到约2.97万亿美元峰值，但因比特币价格下跌、UST崩盘及FTX破产等事件，市场信心受挫，市值大幅回落至约1.62万亿美元。这一波动性进一步凸显了虚拟资产作为支付工具的局限性。
二、现实世界资产（RWA）代币化的兴起
什么是RWA代币化？
RWA代币化指将现实世界中的资产（如股票、债券、房地产、贵金属甚至碳信用）的经济价值与权利通过代币形式映射到区块链上，实现链上交易与流转。其核心优势在于结合了实体经济的资产基础与区块链的技术效率。
RWA代币化的增长动力
尽管虚拟资产市场整体下滑，但RWA代币化规模逆势增长。2023年1月至12月，投入RWA相关DeFi协议的资金从8亿美元增至55亿美元，反映出市场对资产背书型代币的偏好。美债收益率攀升也推动了债券类RWA代币的需求。
发行模式与案例
RWA代币化主要有两种模式：
- 链下资产代币化：现实资产由第三方托管，链上发行代表其价值的代币（如Tether Gold代表黄金）。
- 链上原生代币化：直接发行载明现实权利的链上代币（如西门子发行的欧元债券代币）。
实际案例涵盖黄金、房地产、艺术品、债券及碳信用等领域，体现了代币化技术的广泛应用潜力。
三、RWA代币化的优势与挑战
潜在优势
- 降低投资门槛：高价值资产（如房地产）可被分割为小单位代币， enabling 小额投资。
- 提高流动性：交易效率提升吸引更多参与者，形成高流动性市场。
- 全天候跨境交易：区块链打破时空限制，支持全球24/7交易。
- 即时清算：智能合约实现原子结算，同步完成资产与资金流转。
- 提升透明度：交易记录不可篡改，增强供应链追溯与监管能力。
风险与挑战
- 监管风险：全球监管框架缺失，法域差异增加合规成本。
- 法律不确定性：智能合约的法律效力、资产所有权转移等问题尚待厘清。
- 安全与互通性：平台间互操作性问题及黑客攻击风险。
- 系统性风险：虚拟市场波动可能传导至实体经济，交易时间错配可能放大危机。
四、存款代币：传统金融的进化
存款代币的定义与特点
存款代币是商业银行存款的区块链表现形式，代表持有者对银行的债权。因其受现有银行监管框架（如资本充足率、存款保险）约束，安全性高于稳定币。
跨境支付的应用
传统跨境支付依赖SWIFT系统，流程繁琐且受时区限制。存款代币通过区块链实现点对点即时资金转移，显著提升效率。花旗集团与摩根大通均已推出存款代币服务，聚焦现金管理与贸易金融场景。
局限性
存款代币由个别银行发行，其价值受银行信用风险影响，且缺乏货币单一性（即不同形式货币间的等值交换能力），仍需央行货币作为最终清算基础。
五、央行数字货币（CBDC）的核心角色
为什么需要CBDC？
比特币、稳定币与存款代币均无法独立构建稳定货币体系。CBDC作为央行直接负债，具有信用风险为零、流动性无限的特点，可提供货币单一性与最终清算信任基础。
BIS的联合账本愿景
BIS提出“联合账本”概念，将CBDC与各类代币化资产整合于同一可编程平台。CBDC作为核心账本，确保跨体系交易的原子清算与互操作性。这一模式类似于树形结构：
- 树根：央行发行CBDC，提供价值锚定。
- 枝叶：私部门创新服务（如存款代币、RWA代币）通过API与央行清算连接。
全球实践探索
- 英格兰银行探索数字英镑以维持货币单一性。
- 韩国央行与BIS合作测试批发型CBDC用于代币化资产清算。
- 瑞士央行启动批发型CBDC试点，支持代币化资产交易。
六、未来货币体系的发展路径
双层级制度
未来货币体系可能采用“央行-商业银行”双层级架构：
- 央行发行CBDC提供信任基础。
- 商业银行发行存款代币服务客户，并以CBDC进行最终清算。
技术与监管协同
需推动监管框架创新（如“相同业务、相同风险、相同监管”原则），并精进区块链技术以满足高并发、实时清算需求。同时，离線支付、隐私保护等技术挑战也需攻克。
常见问题
1. 什么是资产代币化？
资产代币化是将现实资产（如房地产、债券）的经济权利转换为区块链代币的过程，从而实现分割投资、链上交易与即时清算。
2. 稳定币与存款代币有何区别？
稳定币由私部门发行，常与法币挂钩但缺乏全面监管；存款代币由商业银行发行，受现有银行法规约束，安全性更高。
3. 为什么CBDC至关重要？
CBDC提供无信用风险的央行货币，确保货币单一性与支付最终性，是代币化经济信任基础的核心。
4. RWA代币化有哪些风险？
包括监管不确定性、法律漏洞、网络安全威胁以及虚拟市场波动向实体经济的风险传导。
5. 代币化能否提升金融效率？
是的，通过降低投资门槛、实现24/7跨境交易与自动清算，代币化有望显著提升市场效率与透明度。
6. 个人如何参与代币化资产投资？
目前可通过合规交易平台购买代币化基金、债券或商品，但需谨慎评估发行方信誉与监管合规性。👉 探索更多代币化投资策略
结语
资产代币化代表了金融数字化的前沿方向，但其可持续发展仍需以央行货币为信任基石。BIS的蓝图强调CBDC在未来货币体系中的核心作用，通过联合账本整合创新与稳定。随着各国央行持续推进试验与监管框架完善，代币化经济有望在安全与效率平衡中迈向新阶段。