山雨欲来：市场合力将推动ETH实现价值发现

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“ETH的上涨不是由一两家机构的买入或宣传推动的，而是在变革布局时主流机构共同的选择，趋势变化的临界点即将到来。”

近期，随着CRCL、HOOD等加密相关股票的良好表现，许多投资者提出了几个关键问题：稳定币法案若通过，市场增量将出现在哪里？为何诸如SBET、BMNR等项目蹭上以太坊热点就会暴涨？RWA（真实世界资产）的机会与以太坊有何关联？为何无论短期价格涨跌，都坚定看好ETH？针对这些问题，我们将从底层逻辑和长期视角系统梳理，给出全面解答。

一、数据揭示的趋势：稳定币与RWA的爆发式增长

稳定币实现了超越市场预期的发展速度，总市值已达到2583亿美元的历史新高。美国的《Genius》法案已通过参议院投票，进入共和党主导的众议院阶段，特朗普要求稳定币法案在8月国会休会前完成立法。香港《稳定币条例》也已通过，将于8月1日生效。美国财政部长预测，若法案通过，稳定币市值将在未来几年快速增长至2万亿美元以上，相当于当前的10倍以上。

资产代币化是除稳定币外发展最快的市场之一。RWA从2023年的52亿美元增长至目前的243亿美元，增幅达460%。传统金融总市值超400万亿美元，加密市场总市值3.3万亿美元，稳定币总市值0.25万亿美元，RWA总市值0.024万亿美元。根据渣打银行、Redstone、RWA.xyz等行业预测，到2030–2034年，全球10%-30% 的资产可能被代币化，规模达40-120万亿美元，RWA总市值有望扩大至目前的1000倍以上。

二、机构布局：贝莱德们的战略选择

传统金融机构正积极布局资产代币化业务，当前的机构采用浪潮代表着多年的基础设施建设正走向规模化部署。

三、重新审视RWA：代币化的结构性优势

RWA（真实世界资产）指通过区块链技术将现实世界中的有形或无形资产数字化并映射为区块链上的数字代币。广义上，RWA涵盖任何资产的链上化、代币化，使其底层资产的权利归属、流转与结算全部通过区块链完成。

代币化具有以下结构性优势：

  1. 可编程性：通过智能合约将资产规则、条件和执行逻辑编码为自动化代码，实现分红、赎回、质押等功能，消除人工干预。
  2. 结算革命：通过区块链实现点对点即时结算，取代传统金融的T+2清算周期，降低交易对手风险和资本要求。
  3. 流动性革命：将低流动性资产分割为标准化小额代币，在二级市场交易并结合DeFi系统，显著提升资产流动性。
  4. 全球可及性：允许全球投资者通过互联网访问代币化资产，无需复杂跨境中介，扩大投资者群体并降低分销成本。

代币化标的的主要领域

  1. 私人信贷：规模达143亿美元，占RWA总规模的58.8%，代表项目包括Figure、Tradable、Maple。
  2. 国债：规模达74亿美元，占RWA总规模的30%，代表产品包括贝莱德的BUIDL、富兰克林邓普顿的BENJI等。
  3. 代币化股票：Kraken、Bybit通过xStocks推出美国股票和ETF的代币化，实现5*24小时交易。Robinhood正在Arbitrum上构建“Robinhood Chain”，支持资产所有权的去中心化管理。
  4. 商品代币化：以黄金为主，Paxos Gold (PAXG) 以约8.5亿美元的市值领先。
  5. 私募股权代币化：解决传统私募股权流动性差的结构性问题，是代币化的终极目标之一。

四、稳定币、RWA与DeFi的融合

稳定币是传统金融融入链上的最重要底层基础，它使货币变得可编程、去中心化，是所有链上金融资产流转和结算的基础。RWA本轮的快速发展得益于机构合规探索新的融合方式，并推动数字资产市场结构法案立法。当稳定币和市场结构法案立法完成后，大量资产将被快速推动上链，交易、收益、结算等环节在原生区块链上运行，以稳定币作为基础货币单元和价值载体。

大量资产上链后，DeFi将开始发挥作用，将新上链资产与成熟的DeFi协议融合，实现效率化、自动化、合规化，推动衍生产品的创造和高流动性的收益产生与分发。本周期可能是继DeFi Summer以来，整个DeFi生态新一轮的蓬勃发展机会。

RWA与DeFi融合的案例

  1. Securitize通过sTokens连接DeFi系统：其发行的原生代币化证券需先存入sVault，铸造出与DeFi兼容的sTokens，便可接入现有DeFi生态。例如，BlackRock BUIDL与Euler协议合作，sBUIDL已接入Avalanche上的Euler借贷协议。
  2. Ethena的USDtb融合BUIDL：USDtb的90%储备持有于贝莱德的BUIDL基金中，为中心化交易所的保证金交易提供低风险抵押品，并在不利融资环境下提供合规的国库敞口。

目前传统金融机构从稳定币出发，以代币化国债产品为基础，开始探索链上的衍生金融产品开发和DeFi的合规化融合。👉 探索更多代币化策略

五、ETH：机构的主流选择

从数据来看，ETH依然是机构进行资产代币化的主要公链。ETH上代币化市值75亿美元，占总规模的58.41%；ETH的L2 ZKsync Era上代币化市值22.45亿美元，占17.47%；其他公链中排名第一的Aptos代币化市值为5.4亿美元，仅占约4.23%。

机构首选ETH的三大原因

  1. 最高安全性：以太坊拥有各公链中最高的安全性，累积十年的安全记录，没有出现过宕机等严重问题。其从PoW向PoS升级时展现的技术稳定性和组织整合能力，符合机构审慎原则。
  2. 最成熟的DeFi生态和流动性：以太坊拥有最成熟的DeFi协议和最好的流动性，机构上链后能快速接入成熟DeFi系统，享受最佳流动性。
  3. 去中心化和全球业务触达：以太坊具有极高的去中心化程度和全球性业务触达能力，是大型机构和全球投资者的利益平衡中心。主权国的大型机构不愿选择被另一国家完全主导的公链发行产品。

ETH的价值定位

ETH不应被评估为一只科技股，而是一种全新类别的资产：数字石油，为互联网的新金融系统提供动力、担保和储备。传统金融体系正从模拟基础设施向数字原生架构转型，以太坊有望成为基础软件层，全球新的金融系统将在此之上构建。

ETH是一种多功能资产，其作用包括：

ETH无法通过折现现金流法准确估值，必须从战略价值储存和效用驱动稀缺性的角度看待。它为数字经济提供动力、保障安全、从增长中获取价值，并具有内在稀缺性。随着全球经济向代币化基础设施转型，ETH将变得不可或缺。

六、ETH价值发现的加速因素

尽管比特币的叙事已被机构接受，而以太坊的叙事尚未完全被理解，但ETH重新定价的进程正在加速：

  1. 需求激增：机构层面已开始大规模快速采用和部署以太坊上的代币化资产和金融基础设施。
  2. 原生加密收益需求：机构大规模以ETH为基础进行建设，以太坊ETF质押只是时间问题，实物申购/赎回模式将提升机构对ETH质押收益的兴趣。
  3. 战略性囤积ETH：以太坊生态系统内正在掀起将ETH作为货币溢价价值储存资产进行囤积的竞争。
  4. ETH作为机构资金资产：ETH的独特特性使其成为机构和全球范围内首选的资金储备资产。

简单总结，ETH并非机构进入区块链的长期唯一选择，但是当下大规模资产上链的最优解。结合数据、实例、底层逻辑和近期重大新闻，ETH被重新重视的趋势山雨欲来。👉 查看实时市场动态

常见问题

1. 稳定币法案通过后，市场增量将出现在哪里？
稳定币法案通过后，将带来数万亿美元的新增需求，主要来自传统金融资产的链上化和代币化。稳定币作为基础货币单元，将推动RWA、DeFi等领域的爆发式增长。

2. 为什么机构首选ETH进行资产代币化？
机构首选ETH主要基于三大原因：最高安全性、最成熟的DeFi生态和流动性、以及去中心化和全球业务触达能力。ETH是当前最符合机构审慎原则和业务需求的公链。

3. RWA与DeFi如何融合？
RWA与DeFi通过代币化资产接入DeFi协议实现融合。例如，Securitize通过sTokens连接DeFi系统，使代币化证券能够在DeFi协议中使用，实现借贷、收益放大等功能。

4. ETH的价值定位是什么？
ETH是一种多功能资产，被比喻为“数字石油”，为互联网的新金融系统提供动力、担保和储备。它是数字经济的原生资产，具有战略价值储存和效用驱动稀缺性的特性。

5. 为什么ETH近期被重新重视？
ETH被重新重视的趋势源于机构大规模采用代币化资产、原生加密收益需求增加、战略性囤积ETH以及ETH作为机构资金资产的独特优势。这些因素共同推动ETH的价值发现进程。

6. 代币化如何提升资产流动性？
代币化通过将低流动性资产分割为标准化小额代币，在二级市场交易并结合DeFi系统，显著提升资产流动性。区块链的7*24交易环境进一步放大这一效应。