在近期的一次重要演讲中，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 深入分析了全球宏观经济趋势与美国财政政策对比特币价格的潜在影响。他从美国债务问题、通货膨胀趋势及可能的政策响应入手，对比特币未来价值提出了大胆预测。以下是对其核心观点的梳理与解读。
美国财政困境与债务危机
美国新任财政部长贝森特（Bessent）面临的核心任务是销售国债，为政府融资。然而，数据显示，自2017年以来，美国国债总额大幅上升，而长期国债的表现远逊于纳斯达克指数、黄金及比特币等资产。这意味着，投资者若选择国债，将错失更高收益的机会。
Hayes 指出，尽管部分专业人士仍看好债券市场，但在当前宏观经济环境下，持有政府债券并非最优策略。美国政府存在支出过高、赤字扩大的结构性问题。即便在2025财年，政府支出仍高于创纪录的2024年，显示财政状况未得到实质性改善。
通胀与信贷扩张的必然性
如果政府无法有效削减赤字，则必须通过其他手段平衡财政。财政部长贝森特近期多次强调“增长”目标，而实现名义GDP增长率超过利息成本的唯一途径，是向经济中注入更多信贷。Hayes 以中国经济为例，指出增长往往依赖于信贷扩张。
这意味着美国可能采取以下两种策略：
- 鼓励金融资产（包括加密货币）形成泡沫，通过资本利得税增加财政收入；
- 推动银行系统向实体经济放贷，即所谓“给穷人的量化宽松”（QE for poor people），以刺激就业与消费。
这两种策略都将导致通货膨胀，而比特币被认为是抵御通胀的有效工具。
三驾马车：政策工具与市场影响
Hayes 提出了三种可能推动比特币价格上涨的政策机制：
1. 资本管制与关税替代
政府可能通过税收手段调整外资持有美债的收益结构，例如取消外国投资者的预扣税豁免，并将这部分收入重新分配。此举可能在十年内筹集超过一万亿美元，但也可能导致外资撤离美债市场，进而迫使美联储加大印钞力度。
2. 银行补充杠杆率（SLR）豁免
SLR 豁免允许银行以无限杠杆购买国债，而不受资本充足率的限制。这一政策曾在新冠疫情期间实施，大幅提升了银行利润。如果再次推行，银行将有能力吸纳更多国债，并为发行美元稳定币提供基础，进一步增加市场中的流动性。
3. 房利美与房地美解禁
若政府释放这两家政府支持企业（GSEs），它们将能够以高杠杆率发行债务并购买抵押贷款，预计可为市场注入高达5万亿美元的流动性。这一举措将显著推高资产价格，包括比特币。
比特币迈向100万美元的数学逻辑
Hayes 通过简单计算指出，若上述三项政策全部实施，到2028年，美国可能新增约9万亿美元流动性。作为对比，新冠疫情期间的刺激规模约为4万亿美元，同期比特币从低点上涨约10倍。
由于比特币价格由边际需求决定，而非总存量，在ETF持续吸纳流通筹码的背景下，新增流动性的注入可能推动比特币价格显著上升。Hayes 认为，100万美元的目标并非遥不可及。
常见问题
Q1: 为什么Arthur Hayes认为比特币能涨到100万美元？
A: Hayes 从美国债务膨胀、信贷扩张及潜在政策调整的角度分析，认为大量新增流动性将涌入市场，推动比特币作为价值储存手段的需求。
Q2: 什么是“补充杠杆率（SLR）豁免”？
A: SLR 豁免允许银行无限杠杆购买国债，而不受资本约束。这一政策将增强银行购债能力，同时提升其利润水平。
Q3: 房利美和房地美解禁会带来哪些影响？
A: 这两家机构若恢复运营，可通过高杠杆发行债务并购买抵押贷款，为市场注入数万亿美元流动性，显著推高资产价格。
Q4: 比特币与通胀之间有何关系？
A: 比特币总量有限，具有抗通胀特性。当法币因信贷扩张而贬值时，比特币往往被视为保值工具，需求上升。
Q5: 当前是否适合投资比特币？
A: 投资需根据个人风险承受能力判断。Hayes 的分析提供了宏观视角，但市场波动较大，建议理性评估自身情况后再做决策。
Q6: 哪些政策最可能对比特币价格产生直接影响？
A: SLR 豁免与GSEs解禁可能直接增加市场流动性，而资本管制调整则可能间接推动资金流向加密资产。