就算你不是资深投资者，也一定听过股票的牛市和熊市，即所谓的升市和跌市。究竟如何才能把握住每个升浪的起点或拐点呢？在作出任何投资决定前，先来系统性认识牛熊周期的特征与规律！
道氏理论由《华尔街日报》及道琼斯公司创办人查尔斯·道提出。该理论认为，股市与市场经济表现挂钩，且涨跌都有一个周期，每个周期由3个阶段组成。下面将详细解析牛市一期、二期、三期以及熊市一期、二期、三期的具体特征。
什么是牛市？
牛市又称“多头市场”，指持续多年的大升市。通常，牛市可分为3个阶段。牛市第一期的初段和熊市第三期的末段往往会混合出现，也可以说牛市第一期初段相当于熊市第三期末段。
牛市一期：最佳入市时机
在上升周期出现时，经济通常处于不景气阶段。此时股市低迷，但已开始显现反弹迹象，这正是入市的好时机，称为牛市一期。
例如2016年港股处于牛一阶段，恒指在2016年2月12日跌至18278点后熊市告一段落，市场转熊为牛。当年港股有一个明显特征：虽然大市整体上升，但盈利增长却跟不上指数升幅。据彭博数据，恒指2016年每股预测盈利相当于指数的2185点（按年增长20.7%），但大市却上升逾36%，反映市盈率上升，买家对港股未来看法趋旺，这完全符合牛一的规律。
此外，2016年起市场出现板块轮动炒作，先后炒作科网、汽车、内房、内险及内银等板块，多个板块均有理想表现，这也是典型牛一特征，显示市场资金充裕。
牛市二期：由实质数据支持
道氏理论指出，升市踏入第二阶段时，市场会呈现多项特征，如企业盈利增长逐步改善、经济数据持续向好等基本因素，导致投资者入市意欲高涨，不断推动指数或股价升势。一般来说，牛二持续时间较长，市况也较为波动。
港股在2017年处于“牛一”走向“牛二”的行情。这一时期，大市上升动力会分流至非蓝筹股，但仍围绕行业龙头，特别是5G概念、生物科技等新经济行业。
牛市三期：应审慎投资
道氏理论列举了“牛三”的几项特征：股市升势既急且猛、全民皆股、投资情绪广泛乐观等。理论更提到，当投资者想进一步短线获利时，正是最显而易见的升市周期见顶信号之一。
若市况已达“牛三”，新股上市宗数将变多，投资变得盲目；新股上市赚钱效应被放大。按传统理论，市场情绪应该是疯狂的，但近年港股通引入北水效应，内地投资者买港股的情绪普遍进取，而香港散户投资者却相对落后，情绪仍在“牛一”、“牛二”状态，这是港股从所未见的现象。
参考过去历史数据，牛三通常很少超过一年，但现今市况有所不同。市场需等待香港投资者适应“北水”炒法，估计还要等一段时间，尤其是当内地投资者买的股票升了几倍，而部分香港投资者仍沉迷细价股，仓位没有太大进账，这种现象可能会拉长牛三的时间。
什么是熊市？
熊市又称“空头市场”，指持续多年的大跌市。同样地，熊市也分作3期，而熊市第一期初段即是牛市第三期末段。
熊市一期：调整现警号
“熊一”与“牛一”相反。在“熊一”市况内，市场普遍认为此次跌浪只是牛市的调整，这是因为投资者向上的憧憬并未破灭，也是市场最考验投资者功夫的一个临界点。
熊市第一期出现在市场投资气氛最高涨的情形下，当时市场绝对乐观，投资者对后市完全没有戒心，相信大市将会继续大幅再升。正当所有投资者疯狂沉迷于股市上升之际，先知先觉的资金已开始撤离市场。当时市场交投虽然仍十分炽热，但已呈现逐渐下降倾向。因此，熊市的第一期可说是“出货期”，当大市再创新高，而成交却无法同步创出新纪录时，大跌便随时可能出现。
熊市二期：最易触发恐慌性抛售
“熊二”与“牛二”相反。经过一连串沽压后，市场认为牛市其实未过去，乐观情绪“死灰复燃”。但唯一分别是，各公司盈利其实已有迹象转差，随着资产价格向上但盈利向下，估值又再上升，另一个跌势正逐步酝酿。
加上，先知先觉的投资者已悄然离市，市场在乐观之余，开始隐隐感到有点不妥，这时候市场出现一些小事，都会触发“恐慌性抛售”。经过一轮疯狂恐慌性抛售之后，投资者觉得跌势似乎有点过分，而且目前上市公司以及经济环境和股市比较，未免过于悲观，于是大市出现一次较大幅的回升局面。而回升的幅度一般是整次跌市总跌幅的三分之一至二分之一之间。
熊市三期：黎明前的黑暗
“熊二”的反弹浪可能持续数星期至数个月之久。在经历这种短暂乐观过后，投资者发现各公司盈利或实际经济都在收缩中，如公司业绩倒退、财政困难、停牌清盘等消息接二连三出现，整个经济陷入极度不景气中。
在熊市第三期中，大市持续下跌，但跌势并没有加剧，俗称“阴跌”。另外，下跌的股票大多集中在一向有业绩保证的蓝筹股和成长股身上；那些二、三线低质股份，可能在熊市第一期与第二期时已经跌够，因此再跌幅度减少，甚至不再下跌，跌势全都集中在优质股。
整个“熊三”历时约半年至一年，但跌幅是整个熊市最大最急的，跌幅可达40%至70％。但同时，有远见的投资者已开始有耐性地作出选择性吸纳，市场这时正处于黎明前最黑暗的时刻，很快黎明又会再次出现。
常见问题
牛市和熊市一般持续多久？
牛市和熊市的持续时间没有固定标准，但通常牛市持续时间较长，可能延续数年；熊市相对较短，但波动更为剧烈。每个阶段的时间也受经济环境、政策因素和市场情绪共同影响。
如何判断市场处于哪个阶段？
判断市场阶段需综合多项指标，包括经济数据、企业盈利、市场估值、投资者情绪和政策动向等。例如牛一时市场开始反弹但盈利未跟上，牛二时企业盈利改善，牛三时出现全民炒股和盲目投资现象。
普通投资者如何应对牛熊转换？
建议普通投资者保持冷静，避免盲目追涨杀跌。在牛一时可逐步建仓，牛二时持有优质资产，牛三时保持警惕；熊一时及时减仓，熊二时避免盲目抄底，熊三时可选择性吸纳优质资产。
北水资金如何影响港股牛熊周期？
北水资金即内地通过港股通投资香港市场的资金，其投资风格通常更为进取，偏好新经济行业和龙头股。这一因素改变了港股传统牛熊周期特征，可能拉长牛市三期时间，并导致市场结构性分化。
熊市三期有哪些投资机会？
熊市三期虽然是市场最悲观阶段，但也孕育着投资机会。有远见的投资者会开始耐心吸纳那些被错杀的优质蓝筹股和成长股，为下一轮牛市做准备。不过普通投资者需注意风险控制，避免过早重仓入场。
无论是牛市还是熊市，了解市场周期特征都有助于投资者把握机会、控制风险。保持理性、学习知识、积累经验，才是长期投资成功的关键。