知名宏观经济学专家 Lyn Alden 近日提出观点，认为当前比特币市场的调整模式与 2024 年 3 月的行情存在相似之处，这一判断基于一项关键链上指标的分析。
她特别指出，比特币的“市场价值与实现价值比率”（MVRV 比率）是判断市场是否被高估或低估的重要参考。该指标通过比较比特币的市值与其所有币种最后一次移动时的平均价格（即实现价值），为投资者提供市场情绪的量化依据。
MVRV 比率如何解读？
MVRV 比率是链上分析中的核心指标之一，常用于衡量市场整体持有者的盈亏状态。具体而言：
- 当比率显著大于 1，表明市值远高于实际成本基础，市场可能处于过热阶段；
- 当比率接近或低于 1，则反映市场价值接近甚至低于平均成本，可能存在低估机会。
Alden 解释，在牛市初期，比特币市值常快速上升，而平均成本基础因早期投资者惜售而上升较慢，导致 MVRV 比率攀升。
当前市场处于什么阶段？
根据 Alden 的观察，尽管近期比特币价格出现回调，但 MVRV 比率仍处于典型牛市区间，尚未触及历史极端水平。她回顾了 2024 年 3 月的市场情况：
- 当时比特币创下约 7.3 万美元的历史新高，MVRV 比率虽上升，但并未达到过往周期中的极端高位；
- 此后市场进入长达七个月的盘整，但未出现持续性崩盘；
- 近期比特币再次上攻至 10.8 万美元时，MVRV 虽有所上升，但仍属合理范围。
她认为，这种走势表明市场仍处于健康调整中，并未出现类似多年熊市开始前的大规模抛售信号。
牛市是否仍在继续？
Alden 倾向于认为，市场“向上突破的可能性仍高于崩溃”。她指出，在当前环境下，平均成本基础逐渐跟上市值增长，这一过程有助于降低 MVRV 比率，为后续上涨奠定更稳健的基础。
她进一步表示，在真正进入可能的多年度熊市之前，市场仍有可能再次冲击更高价格水平。投资者可密切关注 MVRV 等链上指标的变化，结合宏观环境做出判断。
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常见问题
Q1: 什么是 MVRV 比率？
MVRV 比率是比特币市值与其实现价值的比值，用于判断市场整体处于盈利或亏损状态，是评估价格是否偏离基本价值的重要链上指标。
Q2: MVRV 比率达到多少算“极端水平”？
历史数据显示，当 MVRV 比率持续高于 3.5 时，市场往往处于高风险区间，可能出现中长期顶部。但目前该数值尚未接近这一水平。
Q3: 除了 MVRV，还应关注哪些指标？
投资者可配合查看网络活跃地址数、交易所流入流出量、长期持有者持仓行为等数据，综合判断市场趋势与情绪变化。
Q4: 当前调整是否意味着牛市结束？
根据多位分析师的观察，此次调整更类似于牛市中的健康回调，尚未出现典型熊市的结构特征。中长期趋势仍然未被破坏。
Q5: 普通投资者如何应对市场波动？
建议合理控制仓位，避免高杠杆操作，可定投或分批建仓以平滑成本，同时保持对链上基本面的持续关注。
Q6: 比特币未来是否可能再创新高？
多数分析认为，在宏观流动性环境未发生逆转的前提下，比特币仍具备继续上涨的基本条件，但过程中波动不可避免。