代币化（Tokenization）正以前所未有的速度重塑金融服务行业，尤其在资产管理领域引发广泛关注。这项基于区块链技术的创新实践，通过将资产或其所有权转换为数字形式，为投资者带来了全新的机遇与挑战。
代币化概述与市场动态
代币化是指利用区块链技术将实物资产或所有权权益转换为数字代币的过程。近年来，这一技术显著提升了资产的流动性、透明度和可访问性。据调查显示，投资者预计到2027年会将投资组合的7%至9%配置于代币化资产。这一趋势吸引了众多大型金融机构加大投入，推动相关产品快速走向市场。
投资者调研背景与核心发现
为深入理解投资者对代币化资产的看法，某专业机构在美国开展了两项调研，覆盖251名合格/高净值投资者和78家机构投资者。高净值投资者群体定义为准入资产超过100万美元，机构投资者则包括捐赠基金、养老基金、家族办公室及保险公司等（管理资产规模从5亿美元至500亿美元不等）。
调研结果显示：
- 17%的受访者已投资代币化资产；
- 25%的投资者计划配置该类资产；
- 35%的投资者表示积极关注并希望进一步了解；
- 55%的投资者计划在未来一至两年内增加配置。
投资者看好代币化的核心原因包括：更高的流动性、更低的交易成本、更好的资产表现和更强的透明度。
资产配置趋势与规模预测
机构投资者预计到2026年代币化资产将占其投资组合的5.6%，而高净值投资者的这一比例预计达到8.6%。这表明高净值投资者和规模较小的机构正引领这一新兴领域的采纳潮流。代币化资产正逐渐成为投资组合的重要组成部分。
尽管市场热情高涨，代币化仍面临一些障碍：
- 49%的机构投资者和24%的高净值投资者认为监管不确定性是主要挑战；
- 12%的机构和24%的高净值投资者担忧市场中缺乏可信的参与者。
此外，投资者仍倾向于通过传统中介机构（如经纪商、交易所和财富管理公司）接入代币化资产，这为传统资产管理公司提供了重要机遇。
另类资产代币化受青睐
调查显示，代币化另类资产备受关注：62%的高净值投资者和86%的机构投资者将其列为首选，远超过股票、固定收益和现金类产品。在具体品类中，私募股权和房地产最受欢迎：
- 59%的高净值投资者和63%的机构投资者将私募股权列为第一或第二选择；
- 49%的高净值投资者和56%的机构投资者对房地产代币化表示强烈兴趣。
对于高净值投资者而言，代币化降低了投资门槛，提供了进入传统高门槛资产类别的新途径。55%的高净值投资者表示希望获得更好的另类资产投资渠道。值得注意的是，资产规模低于1000万美元的投资者中，仅38%认为当前访问渠道充足，而资产高于1000万美元的投资者该比例为58%。
房地产代币化具体偏好
到2024年底，65%的高净值投资者和32%的机构投资者计划投资代币化房地产。投资者更倾向于直接持有具体房产而非通过基金间接持有：
- 33%的机构投资者偏好直接访问（基金持有为22%）；
- 33%的高净值投资者偏好直接访问（基金持有为30%）。
更有趣的是，63%的机构投资者愿意在无物业决策投票权的情况下投资房地产，以换取更低的投资门槛。45%的高净值投资者愿意为直接房地产股权投资支付更高费用，其中55%的投资者愿支付超过10个基点的溢价。
固定收益代币化发展迅猛
固定收益类代币化同样呈现高速增长：
- 到2024年底，64%的高净值投资者和33%的机构投资者计划投资代币化债券；
- 到2026年，这一比例预计将跃升至91%（高净值投资者）和83%（机构投资者）。
在债券类型方面，企业和高收益债券最受青睐：
- 70%的机构投资者和69%的高净值投资者偏好代币化高收益公司债。
收益要求与市场预期
绝大多数投资者对代币化债券要求更高收益：
- 80%的机构投资者和83%的高净值投资者期望较传统债券增加5–10个基点的收益。
这一要求源于投资者认为代币化提高了运营效率，期望部分节约以更低费用或更高收益的形式传递给自己。
实施建议与策略方向
基于调研结果，资产管理公司在推进代币化过程中应重点考虑以下方面：
- 尽快制定产品策略：评估自主开发或合作推进的路径。37%的机构和61%的高净值投资者计划在2023或2024年投资代币化资产。
- 关注募资机会：代币化有助于吸引高净值零售投资者和小型机构。高净值投资者计划2024年配置6.3%于代币化资产；管理规模低于10亿美元的机构计划配置4.1%（高于10亿美元的机构为2.3%）。
- 优先试点需求强烈的资产：重点关注私募股权和房地产。63%的机构和59%的高净值投资者将私募股权列为首要关注代币化另类资产，房地产紧随其后。
- 发挥传统机构优势：80%的高净值投资者和77%的机构投资者希望通过传统金融机构分销代币化资产。
- 差异化定价策略：对零售投资者可适当溢价，但对机构投资者可能需要降低费用。45%的高净值投资者愿为直接房地产股权支付更高费用；57%的机构投资者期望代币化资产费用低于传统发行资产。
- 探索创新交易结构：分析房地产投资中放弃投票权以降低投资门槛的可行性。
常见问题
什么是资产代币化？
资产代币化是指通过区块链技术将实体资产或其所有权转换为数字代币的过程。这些代币可在区块链上交易、转移和记录，从而提高流动性、降低交易成本并增强透明度。
为什么投资者对代币化资产感兴趣？
投资者看好代币化资产带来的多项优势：包括更高的流动性、更低的投资门槛、更透明的交易记录以及更高效的清算流程。特别是另类资产（如房地产和私募股权）的代币化，使得更多投资者能够参与传统高门槛市场。
代币化面临哪些主要挑战？
当前代币化发展的主要挑战包括监管政策不明确、市场缺乏可信参与方、技术实施复杂性及投资者教育不足。其中监管不确定性被机构投资者视为最大障碍。
代币化适合哪些资产类别？
目前代币化应用最广泛的包括私募股权、房地产、公司债券和高收益债券。这些资产通过代币化显著提升了可访问性和交易效率，尤其受到高净值和机构投资者的青睐。
投资者如何参与代币化市场？
投资者可通过传统金融机构（如经纪商、财富管理公司）逐步接入代币化资产产品。选择可信平台、了解底层资产细节并评估合规风险是参与过程中的关键步骤。
代币化会取代传统投资方式吗？
代币化是对传统投资模式的重要补充而非取代。它通过技术手段解决传统市场中的效率与门槛问题，但传统金融机构在监管合规、资产管理和投资者信任方面仍具有不可替代的作用。
代币化技术正持续改变投资市场的生态格局。资产管理公司需密切关注技术发展、理解投资者偏好，并积极应对监管变化，才能充分把握这一创新趋势所带来的巨大机遇。