众多加密货币交易所都发行了自己的平台币，并且大多数都将销毁机制纳入代币经济模型中。由于具备销毁机制和稳定现金流等特点，加密货币研究机构Token Insight借助传统金融领域的估值方法，对多家主流交易所的平台币进行了「公允价值」测算。结果发现，竟有一家主流交易所的平台币被市场明显高估。
平台币价值评估方法论
对加密货币进行准确估值一直是行业难题。与DeFi代币类似，交易所平台币也因为其现金流相对透明，并且持币者往往能通过多种方式分享平台收益，从而使得传统估值模型具备一定的适用性。
为什么平台币能够被估值？
交易所平台币具有可分析的现金流，并且持有者能够通过回购销毁、分红、手续费折扣等形式获取被动收益。Token Insight在其平台币估值研究中，采用了多种传统金融估值模型来估算平台币的内在价值。
该机构在报告中指出：
“许多数字资产交易所发行了自己的平台币，而平台币作为数字资产中独特的一类，由于其背后拥有‘稳定现金流’的特性，可对其进行估值，寻找属于平台币的‘公允价值’。”
具体来说，该研究使用了现金流折现法、本益比（P/E）、本益成长比（PEG）、年化销毁率、代币销毁乘数、平台收益、链上数据、隐含企业价值及隐含企业乘数共九项指标，为平台币提供公允价值的参考依据。
A级交易所平台币估值分析
Binance (BNB)
根据报告，Binance与Huobi均被评为A级交易所，而这两家的平台币在当下市场条件下均处于“低估”状态。
报告分析认为：
“BNB的本益比、代币销毁乘数、隐含企业乘数远低于成长型平台币的平均水平，这表明BNB的市场价格出现错配，导致其公允价值被低估。”
作为现货市场的领导者，Binance在衍生品交易市场的竞争力也在稳步提升。Token Insight指出，如果Binance能维持当前的竞争力，21.28美元对BNB来说是合理的估值；若其能进一步提升衍生品市场份额，公允价值有望升至22.48美元。
Huobi (HT)
火币的平台币HT同样被评估为低估状态，它是中国投资者的主要投资标的之一。
报告提到：
“对比分析表明，HT的本益比、隐含企业乘数小于价值型平台币平均水平，代币销毁乘数略高于平均水平，这反映出HT在当前市场条件下被低估。”
火币交易所在全球期货合约交易中占据相当大的市场份额，尤其在中国地区表现突出。此外，火币于2020年将平台币回购与销毁周期从季度调整为月度，并提升了HT回购销毁计划的透明度，这些举措都为投资者注入了信心。
B级交易所平台币估值状况
OKEx (OKB)
在研究中，OKEx与FTX分别被评为BBB级和B级，尽管如此，它们在市场上仍具备较高的知名度和交易份额。分析显示，这两家的平台币同样被市场低估：
“OKB的代币销毁乘数、隐含企业乘数低于行业平均数，反映出OKB被低估。以成长型平台币平均水平和中位数为基准进行比较时，OKB的价值被低估。”
OKEx在今年宣布销毁7亿未流通的OKB，意味着未来的销毁将全部来自二级市场回购，这一策略为OKB的长期价格提供了有力支撑。Token Insight预计，OKB的公允价值大约为5.67美元。
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FTX (FTT)
FTX凭借衍生品和合约交易快速崛起，除常规永续合约和期货交易外，还推出平台币指数、山寨币指数及MOVE合约等创新产品。估值方面：
“以成长型平台币平均水平为基准进行测试时，FTT目前处于被低估水平。市场认为FTX平台在未来将出现显著增长，这反映在本益比的溢价估值中。”
FTT的大部分增长源自其稳固的平台基础和不断推出的创新产品，这些产品能满足不同用户在对冲、投资和投机方面的多样化需求。分析指出，FTT的公允价值约为3.74美元。
唯一被高估的平台币：Bitfinex (LEO)
Bitfinex同样被评为B级，是一家成立于2012年的老牌交易所。然而，其平台币LEO直到去年才推出，且成为Token Insight分析的平台币中唯一被高估的代币。
报告明确指出：
“LEO在比较分析框架中的所有关键指标均远高于成长型平台币平均值，反映出LEO被高估。其本益比、代币销毁乘数、市值收益比和隐含企业乘数均高于平均水平，再次证明LEO在当前市场条件下被高估。”
保守来看，Token Insight认为0.774美元的价格更符合LEO在当前市场的实际价值。
常见问题
什么是平台币的公允价值？
公允价值是指根据现金流、销毁机制、平台收益等多重因素，通过传统估值模型计算出的代币内在价值，它可作为判断市场定价是否合理的参考。
为什么有些平台币会被低估？
低估可能由于市场情绪、信息不对称或短期波动导致价格低于其实际价值。部分平台持续增长的业务和回购销毁机制是支撑其价值的关键因素。
投资者应如何利用这类估值报告？
估值报告提供了一种基本面分析的视角，投资者可将其与市场趋势、平台发展动态结合，做出更全面的决策。但需注意，报告结论并非投资建议，市场存在波动风险。
平台币的价值主要依赖哪些因素？
主要包括交易所的盈利能力、回购销毁机制、生态应用场景、市场流动性以及整体行业发展状况。
所有平台币都适合用相同模型估值吗？
不是。不同平台币的经济模型、收益分配方式和应用场景存在差异，需根据具体特性选择合适的估值方法。
高估值的平台币是否一定不值得投资？
不一定。高估值可能反映市场对平台未来增长的高预期，但投资者仍需谨慎评估其是否具备持续增长的潜力。
风险提示：加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估自身风险承受能力，理性参与市场。