在 6 月的加密货币市场中，最引人瞩目的并非比特币或各类山寨币，而是稳定币发行商 Circle（CRCL）。其自 IPO 上市以来股价暴涨超 7 倍，成功破圈，成为美股市场中罕见的“加密资产龙头”。然而，当传统金融与加密市场的热钱纷纷涌向 Circle 时，以押注科技成长股闻名的 Cathie Wood 却选择了逆向操作——减持 CRCL，转而加仓 Coinbase（COIN）。
ARK Invest 的最新调仓动向
根据 Ark Invest Daily 公开数据，Cathie Wood 旗下的 ARK Invest 于 6 月 23 日减持了 415,844 股 CRCL，按当日收盘价计算，总价值约 1.095 亿美元。同日，该基金增持了 20,701 股 Coinbase，价值约 714 万美元。不仅如此，ARK 还在 23 日和 24 日连续两日加仓与 Coinbase 深度合作的电商服务平台 Shopify，累计买入 146,487 股，总值约 1676 万美元。
截至目前，ARK Invest 对 Coinbase 的投资规模已接近 9 亿美元，对 Shopify 的投入也达到约 5 亿美元。这两者合计占据 ARK 投资组合约 12% 的权重，显示出 Cathie Wood 对 Coinbase 及其生态合作伙伴的强烈信心。
尽管 CRCL 的暴涨反映出市场对稳定币支付赛道长期前景的看好，但作为底层结算生态、链上网络与用户流量的关键交汇点，Coinbase 似乎更接近本轮市场叙事的“核心本体”。此外，Coinbase 还持有 Circle 约 50% 的股权，是其最大股东之一。这些优势的叠加，是否意味着 Coinbase 的价值当前被市场低估了？
Crypto-as-a-Service：连接传统金融与加密世界
6 月 24 日，美联储主席鲍威尔在美国众议院听证会上表示，银行可以在确保金融体系安全的前提下向加密货币行业提供银行服务。这一表态为传统金融机构进入加密市场扫清了政策障碍。
次日，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 立即宣布推出“加密即服务”（Crypto-as-a-Service, CaaS）新基础设施，并透露已与全球约 200 家银行、券商、金融科技公司和支付机构达成合作。
这套 CaaS 系统提供从资产托管、交易执行、借贷服务、稳定币整合到链上代币化的全流程解决方案。对银行而言，Coinbase 提供符合监管要求、可扩展的钱包系统与资产管理工具，其托管方案具备保险库级安全性，并支持自行管理私钥。
在交易层面，Coinbase 支持访问受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的加密永续合约，帮助银行构建合规的现货与衍生品业务。更重要的是，该平台提供无预付资金的贸易融资能力，以及在稳定币使用方面的完整上下游服务，从支付到外汇结算再到链上发行，实现全周期打通。
对于经纪公司与交易所，Coinbase 提供机构级托管服务与一站式交易执行能力，允许合作方通过 Coinbase Prime 访问跨平台流动性，并提供实时报价与询价交易服务。同时，该平台还支持贸易融资、稳定币集成与质押收益的基础设施，并设有专为高净值客户提供的定制化执行服务。
Base 链与 USDC：Coinbase 生态的双引擎
6 月 13 日，Coinbase 同时宣布多项重大利好：首先是与 Shopify 合作，在全球 30 多个国家支持基于 Base 链的 USDC 支付，首次实现稳定币在主流电商平台的结算场景；其次，将 Base 上的去中心化交易所（DEX）路由接入主应用程序，用户无需离开 CEX 账户即可完成链上交易。
作为 Circle 的最大股东和 USDC 的唯一发行合作方，Coinbase 正在推动 USDC 成为跨境与本地支付的标准结算工具。通过实时结算、浮动资金管理工具与法币接入服务，Coinbase 帮助传统支付机构升级为支持加密支付的新一代平台。尤其值得注意的是，Coinbase 对 USDC 的整合不仅停留在资产层面，更通过与 Shopify 等头部电商平台合作，实质性推动了 USDC 在现实商业体系中的落地。
所有这些布局的基础是 Coinbase 的以太坊 Layer 2 公链 Base。该链凭借低手续费、快速的全天候结算和合规交易所的支持，为传统机构试水链上业务提供了理想环境。目前，USDC 占 Base 链上稳定币供应总量的 90% 以上，因此 Base 链的活跃度直接推动 USDC 的采用规模。
随着 Coinbase 将链上流动性、合规支付与高频交易重新整合为一个完整生态，并以“监管许可”的方式组合，当前的 Coinbase 已不仅仅是一家合规交易所或 ETF 标的，而是正在通过 CaaS 与 Base 构建一个被主流金融逐步采纳的操作系统。
衍生品市场：合规化布局与未来增长点
由于合规的高成本，Coinbase 在上个季度面临交易手续费与机构业务下滑的挑战。然而，衍生品市场——尤其是“合法的美国市场永续合约”——代表着一个尚未完全打开的增量市场。
为此，Coinbase 采取了一系列措施：6 月份宣布将于年内在美国推出符合 CFTC 要求的 24/7 永续期货合约功能；5 月 9 日已通过其受 CFTC 监管的交易所 Coinbase Derivatives, LLC 初步推出比特币和以太坊期货交易；同月完成对全球最大加密货币期权交易所之一 Deribit 的收购，正式加入头部衍生品市场竞争。
Deribit 在非美国市场（尤其亚洲和欧洲）具有强大影响力，占据全球约 80% 的期权交易量，日交易量维持在 20 亿美元以上。其客户群中 80-90% 为机构投资者，专业性和流动性深受青睐。Coinbase 的合规优势与原有机构生态恰好与 Deribit 形成互补。
美国市场自几年前合规清理后，长期缺乏合规衍生品交易所。对于美国交易者而言，CME 只服务机构客户，Binance 未能合规运营，而 Hyperliquid 等链上协议虽能绕过监管，但存在潜在风险。作为唯一同时拥有用户规模、合规资质与技术堆栈的美国平台，Coinbase 有望成为美国市场中“合法开启合约交易”的独家通道。
这一系列操作是对上季度财报下滑的积极应对。相比于受市场波动影响较大的现货交易，合约交易是更加稳定的收入来源，有望为 Coinbase 带来新的增长动力。
Coinbase 的长期价值：超越交易所的生态构建者
尽管 Coinbase 仅从 USDC 利息收入中分得约 34% 的份额，但其背后的链上结算、支付入口与 DEX 路由所覆盖的经济版图，比 CRCL 更加广泛。ARK 的调仓行为也印证了这一逻辑：减持 CRCL 是落袋为安，加仓 Coinbase 则是押注其链上生态整合能力。
Coinbase 近日公布了下一阶段发展目标，专注于推动加密货币的大规模采用，并将自身发展划分为三个阶段：
- 第一阶段：将加密货币视为新型投资平台，从比特币起步，逐步拓展资产列表。
- 第二阶段：对现有金融服务进行彻底更新，从底层重建以加密原生为核心的金融体系，包括以比特币为抵押的 DeFi 借贷和基于稳定币的跨境支付等服务，强调用户对自身资产的掌控权。
- 第三阶段：将平台演进为下一代互联网应用的基础设施，使价值直接流向创作者与用户。
当 Base 负责流量入口，DEX 提供资产流动，USDC 绑定支付场景，永续合约承接高频交易时，Coinbase 的形态已经超越了传统交易所，更像一个“合规链上应用商店”。
价值发现往往不是因为价格便宜，而是因为结构正确。而 Coinbase，或许正是那个结构正确的资产。
常见问题
Q1: Cathie Wood 为什么减持 Circle（CRCL）并加仓 Coinbase（COIN）？
A: Cathie Wood 可能认为 Coinbase 作为底层结算生态、链上网络和用户流量的交汇点，更接近当前加密市场的核心叙事。此外，Coinbase 持有 Circle 50% 的股权，是其最大股东之一，因此投资 Coinbase 相当于间接投资 Circle 的同时，还获得了更广泛的生态 exposure。
Q2: Coinbase 的“加密即服务”（CaaS）是什么？
A: CaaS 是一套为传统金融机构提供的全流程加密解决方案，包括资产托管、交易执行、借贷服务、稳定币整合和链上代币化等功能。旨在帮助银行、券商和支付机构以合规方式进入加密市场。
Q3: Base 链和 USDC 在 Coinbase 生态中扮演什么角色？
A: Base 链是 Coinbase 的以太坊 Layer 2 公链，提供低手续费和快速结算，为传统机构试水链上业务提供环境。USDC 是合规稳定币，作为支付和结算工具，两者共同构成 Coinbase 生态的技术和资产基础。
Q4: Coinbase 在衍生品市场有哪些布局？
A: Coinbase 通过收购 Deribit 获得了全球期权市场的主导地位，并通过旗下 CFTC 监管的交易所推出合规期货合约。这些举措旨在抢占美国合规衍生品市场的空白，为公司带来更稳定的收入来源。
Q5: Coinbase 的未来发展目标是什么？
A: Coinbase 计划推动加密货币的大规模采用，分三阶段发展：从投资平台到重建金融体系，最终成为下一代互联网应用的基础设施，实现价值直接流向创作者和用户。
Q6: 为什么说 Coinbase 的价值可能被低估？
A: Coinbase 不仅是一家交易所，还通过 Base 链、USDC、CaaS 等构建了完整的加密生态系统。其链上结算、支付入口和衍生品业务的整合能力，可能尚未被市场充分定价。